导语：从科创板落地开始，有哪些企业已经申报？过案例分析我们能够避免哪些申报错误？大家可以结合 上节课我们讲的科创板上市指标进行学习。

目前我们针对已申报企业的重要企业做了一个梳理，从3月18号测试系统通过之后接收的首批企业申报：截止到4月25日上交所累计受理92家公司的科创板上市申报，目前已经对其中75家企业提出了首轮问询，从中我们挑选了几家企业进行分析。

一、澜起科技

澜起科技是今年4月1号申请，被上交所受理。澜起科技成立于2014年，总部设在上海并在昆山、澳门、硅谷和韩国首尔设立分支机构，作为集成电路的设计公司主要是为云计算和人工智能领域提供高性能的芯片解决方案，也是目前全球范围之内从事研发并量产服务器的内存接口芯片企业中的一家，相关的对比企业全球还有IDT和Loading bus。

西南证券在一份报告中称澜起科技为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。澜起科技早前也是设立了红筹架构，在13年9月份在美国纳斯达克上市，当时发行的价格是10美元每股，募集了7000多万美金，所以当时上市之后它最高的估值达到25美元。14年后面慢慢私有化，是通过上海浦东科技和中国电子投资控股企业，以6.93亿美元完成它的私有化。

澜起科技的行业地位刚才我们说过，他是这个行业里面相对就国际上也具有非常强大竞争力的企业，它是全球可提供从 DDR2 到 DDR4 内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，在该领域拥有重要话语权。所以他在中国新年度创新突破产品也拿了一个提名和获奖，也被中国工业和信息化部评为制造业单向冠军的培育企业。

所以他选择科创板上市的标准是第一套财务指标，预期市值不得低于10亿元，最近两年的净利润累计达到了5000万以上。18年它的营业收入达到了17亿，净利润达到了7个多亿；17年利润也有3个多亿，营业收入也是十来个亿，所以完全符合第一套财务指标的要求。

二、神工股份

神工股份是最近被市场上拿来跟澜起科技做对比分析的一个企业，为什么呢？因为神工股份主要是质疑从它的研发投入和研发团队，置疑它在科技创新的研发。市场上统计它有几个方面的不足：

1.  认为神工股份研发投入占营业收入的比例过低，神工股份在2018年研发投入只占了3.86%，而科创板其中的一个财务指标要求，如果你的市值达到一定标准，必须最近三年的研发比例占到15%。所以从这个数据上看差异性还是非常大的。

2.  它的研发投入的金额较低。这里不仅是看投入研发和营业收入的比例，还要看投入的总量。2016年它的研发总比占5%点多，这是它最近三年最高的一次，而且它的金额总量仅有200多万，可以说是非常的低。

3.  它的研发人员构成比例过低。它公司的研发人员只有15个人，这个数据统计是截止到2018年年底的财务报表，占公司的总人数比例的11.19%左右，相比澜起科技也是半导体企业，但从去年的财报里面体现出公司的研发人员是181人，而神工股份的研发人员仅有15人，从中也能看出他们存在巨大的差异性。

4.  它研发投入比例也占的非常低，神工股份包括报告期内的三年报告期内的研发比例是从16年的5.51%到17年的4.1，到18年的3.86，意味着这个比例很小。

5.  科技含量存在质疑。科技含量如果在半导体企业里面的话，神工股份属于半导体单机硅材料的制造行业，所以市场上认为它的本质还是材料制造行业，不能说是高科技企业，而且它在招股书里面提出来的公司突破并优化的关键技术，在市场也还没有得到完全的认可。

公司在披露的数据里面公司只有20项专利，发明专利只有一项，如果说作为一个科技研发型企业，要体现你的分量主要就是看发明专利数量，而神工股份发明专利只有一项，而且还是为泵装货物的包装方式，这个也不算是它的核心技术，所以这个被置疑也是正常。

所以企业在上市的过程当中你的各方面数据都需要公开化，一旦公开化以后，投资人和行业的研究机构包括你的竞争对手都会盯住你，所以企业能不能上市，可能有时候不是我们中介机构也不是企业自身说的算，除了监管部门有一套标准，还会有一个同行业类比企业来对比。

我们的要求是，上市指标里面你必须在同行业里面具有一定的领先性，如果你的领先性不能够体现出来，或者是在领先性上存在瑕疵的话，在上市过程中可能会是一个致命的短板。

三、中国通号

中国通号是2010年成立的，它的控股是通号集团，通号集团后面的国资委，国务院国资委占了100%的股权，所以这是一个国有的控股企业，通号为什么作为明星企业呢？它也是目前科创板里面第一家H股的企业。

它的官网显示，它计划融资金额达到了105亿元，属于科创板目前融资体量最大的一家企业，所以备受资本市场的关注。中国通号是国资委控股的国内大型央企，所以它目前在国内高铁市场份额是超过60%，城市轨道交通市场份额40%，再加上它又是H股市场（H股是2015年在港交所主板上市，目前的市值是558亿港元左右），所以如果它成功在科创板上市，就意味着它是中国国内科创板首家H股企业，而且是融资体量最大的企业。

它选择了第四套上市财务标准，市值不得低于30个亿，且最近一年营业收入不得低于3个亿。

四、木瓜移动

木瓜移动主要是采用大数据、资源和数据处理技术为国内企业提供海外营销服务，具体包括搜索展示类服务和效果类服务，所以它的定位数据库里面覆盖了全球20亿人，主要服务为搜索展示类服务和效果类服务，它被置疑也是由于研发投入过低，报告期内发行的研究投入占营业收入的比例分别为4.94%、1.20%和0.7%，所以占收入比来看也远远低于其他科创板公司。

置疑的部分除了研发投入占比太少，还有报告期内的报利润下降过大，它毛利率从2016年的最早的20.31%到2017年是6.24%和2018年的4.38%，毛利率下滑也是它的一个不足，也是被市场过度关注的地方。

所以企业在科创板上市还需要关注可持续发展，如果你的可持续发展毛利润、净利润是逐渐下滑的情况，我们就会置疑你的技术以及市场的接受程度和你的份额占有比例，你的可持续经营如果不是一个增长态势的话，就有可能会导致在企业发展过程被置疑，也是一个致命的地方。

五、国盾量子

国盾量子主要是从事量子通讯产品的研发和生产销售技术，为国内的光纤量子保密通讯网络以及心地一体化管理里面的保密通讯、地面基站的建设，所以它是为政务和金融电力国防领域提供组网和量子安全应用解决方案，它选择的是第二套上市财务指标：要求市值15个亿，最近一年的营业收入不得低于2个亿，最近三年的研发占比必须要超过15%。

国盾量子的应收在2018是2.6个多亿、17年是2.8个亿，净利润分别是18年7000多万、17年也是7000多万，所以其实它是完全符合第一套上市财务标准的，但是它选择的是第二套标准，因为第二套标准能够侧重体现研发。

它最近三年研发累计占了应收比例的28.73%，这个是远远高于最近三年的研发比例的15%，所以它选择第二套标准是为了体现它的研发占比从而体现它的科技含量。

国盾量子目前的估值基本已经达到100亿了，所以最近它的募投项目，3个亿的募投估值近15个亿，我们认为这么大体量的企业募投项目3个亿，但是市场可能也有这个不同的意见，所以国盾量子它本次的发行股份就是上市发行的股份是2000万股，占25%，它目前的股本设计还没有突破4个亿，发行后的估值是2018年募集的时候作价是一股130，按照当时的股本6000万计算，他的市值在18年已经达到78亿，所以说他这个上市突破100亿是问题不大，但是他这次募集的是在3个亿，

所以企业在上市过程当中，对募投项目和估值这也是一个考量，如果你企业不缺钱，你上市目的干嘛？我们知道上市肯定是为了融资，解决企业资金的需求，如果你的企业在上市过程当中资产匹配和资产负债率很低，你自有资金可以去周转，那我们可能要考虑到底要不要上市，一旦上市你要去融资，你融资的投向募投项目，你募投项目的设计，未来跟你企业所带来的营业收入和市场份额占有是否能够体现你公司在这个领域里面的战略性和你的市场竞争力提高？这是一个综合考虑。

所以说有好多企业在上市过程当中不成功或者非公开发行过程当中不成功的问题就是因为对他募投项目的设计考虑的不周全所导致的，因为你企业募投目前肯定是为了用在你的研发和你的募投项目上，如果说没有选择一个很好的募投项目，不管是首发和再融资，对上市公司公开发行也会导致一个巨大的风险。

六、安翰科技

安翰科技在选择上市财务指标的时候，同时选择了第一套、第二套和第四套、第五套标准。这个企业主要是消化系统的健康和依托设置精准磁控和专用芯片，以及人工智能和智能制造，主要是经营磁控胶囊，胃镜系统，机器人的研发和生产服务。这个企业里面也是大家被置疑，认为它的市场份额扩展和把的同行业竞争和可复制性有一定的局限性，因为它受限在一些医院里，其他医院没有去推广，所以说认为它的成长性未来有一定的受限。

导语：在选择上市财务指标的时候，是选择指标越多越好吗？

上市过程中不是因为你的多选成功率就会更高的。我们这有一家企业是选择一二四五，选择四个，他认为他符合四个指标，确实是有的企业，如果说根据他财务分析情况的话他可能五个指标都符合，并不是说你符合5个财务指标就更好，这只是上交所里面要求的五个指标之一的财务指标而已。

再者我完全符合5个财务指标，但是我的内控制度很糟糕，我业务也独立，我很多是关连交易导致的，我大股东还不规范经营管理，所以上市要综合起来考虑，财务指标只是其中一个指标而已，而且还是最低的一个标准。

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