小欣：在之前的课程余律师为我们讲了一些股权结构设计中创始人一定要有足够的控制权，那么企业发展离不开融资，融资后面对股权的稀释创始人该如何应对？

余能军：

那么我们来看一下案例，就是说阿里巴巴和京东，他们的股权结构的状况是什么样的？通过阿里巴巴和京东的股权结构我们可以看到，两家公司的股权结构都与它这个创业的时候发生了很大的变化。以京东的股权结构为例，目前刘强东有关的资料显示，他最新的这个股权结构可能已经只有16点几。马云就更惨一些，在阿里巴巴的这个股权结构当中软银和雅虎分别是34%点几和22%点几，这两家就占了51%以上。

那这里我们就产生了一个矛盾了，刚才说的这个最优的股权结构应该是创始人他是持股比较大，公司很多的事情都能够做出决定的。而阿里和京东他们现在这个股权结构当中核心创始人或者是创始团队所占的股权比例非常小，在这种情况下是不是会影响到这个公司的经营决策，他们是如何解决这个问题的呢？

无论是阿里巴巴还是京东也好，实际目前，京东是通过在境外发行不同种类的股票，也就是说它发行的这个AB股，其中一种股票拥有10%以上的投票权，就是说刘强东他虽然是百分之十几的股权比例，但是他每一股相当于人家10股以上的投票权。这样他就牢牢的控制了公司80%多的这个投票权，所以公司的整个经营管理全掌握在他手中。

而马云没有采取这个方法，因为有历史的原因，他在最初打算在香港联交所上市的时候，香港联交所有讨论过这个问题但是香港和美国不一样，香港的公司当中认为在股份公司这个同股同权，不允许有所谓的优先股或者说AB股，不允许不同种类的股票的存在。所以马云最后他们搞了一个合伙人制度，通过合伙人的方式来控制公司实际经营管理。马云的这个合伙人制度相对来说要复杂得的多，或者说也复杂也简单，大家有兴趣的话可以去研究一下。

刚才说到无论马云也好，刘强东也好，我们可以发现他们的这些手段是否适合我们呢？其实有一些不合适了，因为无论是阿里巴巴也好还是京东也好，实际上他们已经不是内资公司了，他们都是在国外上市，意味着他们实际上是一家典型的外国企业。对我们很多的创业者来说，或者是创业团队来说，有一些企业可能已经搭建了所谓的境外上市的这个架构，但是实际我们目前的经营或者说很多的一些的这个制度设计还要基于我们国内的公司法来进行。所以对于现在的这些大多数创业企业而言，你也要融资，在融资的过程当中你不可避免的就会遇到这股权的稀释，那么股权被稀释的时候如何维持这个创始人更大比例的投票权或者说是维持这个创始团队有公司的控制权呢？

学刘强东或者是学马云，当然都可能，但是可能往往我们不一定有这样的条件去学他，如何利用我们现在公司法制度的一些架构呢？第一，就是一般的公司可以有委托投票制度的安排，这个委托投票制度实际上是京东在上市以前它采用的委托投票制度方式，也就是很多投资人或者是其它的一些小股东把自己手上的投票权全委托给了刘强东，刘强东以及他的创始团队成为了这个公司，拥有投票权最多的人做出实际控制投票权最多的人。另外一种情况还有就是一致行动人协议，实际上是用合同的方式，把比较分散的股权联合在一起，形成比较大的统一的表决权体系，我刚才说股权分散是不好的，4个25%，所以在公司往往会形成僵局，这种情况下办呢？

其中的3个25%，或者说全部的4个25%的股东大家达成一个协议。在公司的表决事项上用一个声音说话，尽可能的避免冲突，避免僵局，这种情况下大家签一个协议就是说无论在什么时候，除非有比较非常特殊的情况外，都要先行商讨。在公司股东会的表决上大家要以相同的观点出现，支持也好反对也好，那么这个就叫一致行动人协议，这是以协议的方式把股权或者是投票权给集中起来避免公司表决僵局的出现。同时对于一般的有限公司还可以在章程当中调整投票权，就是说我们公司法有规定。一般来说公司的投票权是和股权相对应的，有多少比例的股权就有多少比例的投票权，如果是一个普通的公司，它可以通过约定不同比例的投票权或者是说表决权来实现，有类似与AB股这种制度，这在我们的公司法当中也是有这个制度空间的。

同时我们还在探索在这个上市公司和非上市公众公司也就是说上市公司和新三板挂牌公司当中，推行优先股制度，新三板挂牌公司都可以发行优先股。公司可以发行没有表决权的股票，一方面满足公司融资的需求，同时又不会导致这个公司的表决权被稀释。当然这种股票或者是这种融资方式是有一定代价的，也就是说你获得了更多的投票权或者是表决权也就是说原始股东或创始团队。但是同时你要让出这个利益分配的权利，所以优先股的意思是什么呢？它可以优先的分配利润。

小欣：相信以上那些案例与余律师的建议都会对我们有很好的帮助，那么最后本期课程的最后一节我们就来看一下制定股权激励方案注意的八个问题。

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