控股股东被申请破产重组，市场期待“麻醉剂一哥”迎新话事人。

9月24日晚间，人福医药（600079.SH）发布公告称，公司收到控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（简称“当代集团”）《关于公司被申请重整的告知函》，武汉信用风险管理融资担保有限公司、天津晟曌律师事务所以当代集团不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向武汉中院申请对当代集团进行重整。

作为人福医药的第一大股东，当代集团持有公司23.70%的股份，目前已经全部被司法标记及轮候冻结。人福医药表示，大股东若进入资产重整，公司控制权可能发生变动。

在各投资者交流平台，不乏有网友对人福医药更换控制人表现出期待。9月25日，人福医药股价高开高走，收盘涨5.57%。

“当代系”大厦倾覆，人福医药将走出阴影？

当代集团出现债务危机，已经旷日良久。

2010年开启“买买买”模式的当代集团，在2020年走向高光，集团资产总额一度超过1000亿元，业务遍布金融、地产、文化、体育、旅游、医药等领域，旗下有人福医药、三特索道、当代明诚（ST明诚）三大上市公司，另有数百家公司。

杠杆撬动的激进扩张代价高昂，站在顶峰的同时，当代集团也背上了巨额债务，传导至旗下公司身上，资金占用、股份质押、体外输血疑云、被动减持纷纷出现。

根据人福医药此前公告披露，2019年至2022年4月，公司控股股东当代集团通过第三方企业采取期初借款、期末偿还的方式，累计占用资金发生额约60亿元资金。虽然占用资金及占用期间利息已经偿还，但更多的麻烦接踵而至。

2022年4月，当代集团债券“19汉当科MTN 001”发生实质性违约，是当代集团步入债务漩涡的开端，其资金短缺问题充分暴露。

需要指出的是，在2022年6月，人福医药旗下4家子公司向武汉珂美立德生物医药有限公司（简称“珂美立德”）购买物业资产，交易金额合计约16.45亿元。这在当时引发了上市公司向负债的控股股东进行体外输血的疑问。人福医药彼时强调交易对手并非关联方。而在今年7月，该笔交易突然被追认为关联交易，公告指出“当代科技下属企业因业务关系，能够对珂美立德的股东实施重大影响”。

为化解债务危机，当代集团在2023年先后转让了天风证券股权，并出让ST明诚、三特索道的控股权，人福医药成为当代系“独苗”。

钛媒体App注意到，在2022年初，当代集团尚持有人福医药29.71%的股份，在前述违约事件发生后，当代集团持有的人福医药股份先是被质押，后又数度被动减持，期间还出现信披违规情况，而人福医药管理层也加入了减持行列。

过去两年多，人福医药被接连不断的利空消息包围，而其自身经营也面临诸多考验。但无论如何，交叉违约导致当代集团的债务雪球已经越滚越大，其所持有的人福医药股份远不足以偿债。

2022年5月11日，人福医药发布的首份控股股东持股冻结公告显示，“当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁共41起，标的金额合计约81.54亿元。”到2024年9月23日，人福医药公告显示，最近一年，当代科技因债务问题涉及的诉讼及仲裁共161起，标的金额合计约323.30亿元。

对于人福医药来说，摆脱债台高筑的大股东是在逃离“雷区”。

另外值得关注的是，此前接手当代集团手中资产的均有国资背景，天风证券现已成为湖北省属唯一券商，ST明诚则引入了湖北联投旗下城市运营公司完成重整，三特索道控股股东变更为武汉高科集团，实际控制人是武汉东湖新技术开发区管理委员会。

但人福医药归向何处，尚不明朗。早在一年多前，就有行业人士预判称，当代集团旗下上市公司股权或被司法拍卖，导致控制权转移，也有可能被拆分拍卖，出现短时间内无法确认实控人的情况。

深受大股东拖累之外，人福医药自身亦有待解的经营难题。

麻醉龙头陷增收不增利，仍在为早期扩张“返工”

人福医药有两大创收板块，分别是医药制造业务与医药流通业务，在医药制造业务中，以麻醉药为主的神经系统用药是公司的核心产品。

从半年报来看，其核心主业仍旧表现强劲。人福药业控股的宜昌人福主要生产经营枸橼酸芬太尼、盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼等麻醉镇痛镇静类药品，上半年创收45.02亿元，同比增长11.78%，净利润14.25亿元，同比增长17.59%。

但是在2024年上半年，人福医药延续了上一年的业绩走向，继续交出了增收不增利的财报——营收同比增长3.86%至128.61亿元，归母净利润同比下降16.07%至11.11亿元。2023年，公司营收同比增长9.79%，归母净利润同比下降17.07%。

回溯过去，2020年至2022年，人福医药的归母净利润增速分别为19.37%、30.96%、88.60%。

公司整体净利润下滑的原因之一是“炒股”。今年上半年，公司投资天风证券计入权益的累计公允价值亏损为1.20亿元，另外，其投资璟泓科技计入权益的累计公允价值亏损为1341万元，合计高达1.34亿元。

可想而知，在市场下行区间，“炒股”带来的收益不确定性还将继续对人福药业的业绩数据产生影响。除此之外，人福医药在半年报也指出，净利润下滑的另一因素是2023年同期公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益高于本报告期所致。数据显示，上年同期，人福医药通过资产处置和债务重组分别获得收益6631.85万元、8629.52万元。

资产处置已经是人福药业近年来发展的主旋律，有着“当代系”基因的人福药业早期通过“买买买”布局了生物制药、血液制品、药品流通、诊断试剂等等众多领域。且不论具体领域发展如何，蹿涨的商誉在2018年暴雷，公司计提了30亿元商誉减值损失和无形资产减值损失，当年亏损达23.58亿元。

略早一步，公司在2017年提出“归核计划”，走上了“卖卖卖”的道路。据药渡统计，2017年至2022年，人福药业处置了26家公司，包括血液制品企业中原瑞德、兽药公司普诺丁、中成药企业百年康鑫药业等等。

至今，人福药业还在继续剥离弱势资产。在2024年半年报中，公司提出要推进“归核聚焦”工作，持续优化资产业务，正在推进武汉康乐药业股份有限公司、湖北人福成田药业有限公司、人福大成（武汉）投资管理有限公司等公司股权的出售工作。（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）