文｜猎云精选，作者｜韩文静

一则盈利预警，带动茶百道股价应声下跌。

8月9日晚，茶百道披露盈利警告表示，截至2024年6月30日，预期本集团录得经调整净利润为3.80亿元至4.10亿元，较2023年同期的5.98亿元下降不超过36.45%；录得净利润为2.20亿元至2.50亿元，较2023年同期的5.95亿元下降不超过63.03%。

这份上市后的首张成绩单，也引发部分投资者担忧。

8月12日，也就是盈利警告发布后的首个交易日，茶百道收盘股价大跌14%，报6.3港元，市值已跌破百亿，仅剩93.09亿港元；8月13日，茶百道股价继续跳水，盘中一度跌超14%，每股来到5.4港元，创下上市以来新低。

尽管后续股价反弹，截止今日收盘已上涨至6.9港元，市值近102亿港元。相比今年4月23日上市首日的17.5港元发行价，市值已缩水超六成。

当时茶百道登陆港交所，争抢到“新茶饮第二股”的宝座。茶百道联合创始人古计林信心十足，称现在是登陆港股的“绝佳时刻”，公司正急速发展。

上市前，茶百道净利润曾连续3年实现增长。如今，上市仅仅4个月，茶百道就面临业绩变脸以及市值新低。在业绩增长与“变脸”的转变之间，茶百道遭遇了什么？

茶百道“失落”的半年

2008年，第一杯茶百道在“天府之国”成都诞生，即便规模不大，但凭借着对品质的追求，茶百道逐渐在当地市场崭露头角。

在经历了数十年的平稳发展后，2018年，茶百道开启全国加盟，与此同时，茶百道进行品牌升级，创始人王霄锟一改往日品牌形象，加入熊猫元素，强化了地域特色并且打开局面。此后，公司迅速进入快速成长阶段。

为什么会是茶百道脱颖而出？

在当时，放眼整个新茶饮这片红海市场，一边是喜茶、奈雪牢牢占据高端市场，一边是蜜雪冰城在10元以下的价格带“收割”，茶百道定位中端消费市场，价格主要介于10-15元，避开了相对来说竞争激烈的价格带。

当然，更核心的原因在于其运营策略。茶百道以加盟店为主，支持外卖和即买即走的运营模式，从而提高了效率和坪效，减少开店成本，从一定程度上加快开店速度。

2023年6月，茶百道引入兰馨亚洲、正心谷、草根知本、中金、番茄资本等多家知名投资机构，合计融资近10亿元，投后估值约180亿元，成为近年来新茶饮行业中规模最大的融资之一。

今年4月，茶百道一17.5港元的发行价登陆港股，成为2024年新茶饮扎堆上市潮中，最先敲开资本市场大门的玩家。

然而上市首日，茶百道遭遇破发，收盘时跌幅达26.86%，市值为189.14亿港元。值得一提的是，早在新股认购时，茶百道散户的打新热情就不高，甚至出现未足额认购的现象。

自上市以来，茶百道的股价连续遭遇下跌。8月13日，茶百道盘中一度跌至5.4港元/股，较发行价跌去近7成；截至8月15日收盘，茶百道股价稍微有所回升，每股为6.9港元，总市值101.96亿。

来源：百度股市通截图

上个月底，茶百道发布公告称，综合考虑近期外部环境变化，经审慎考虑，董事会决定调整公司的派息方案，拟撤销派发2023年年度股息。

问及取消派息的原因，茶百道相关人士表示，此次派息取消主要是因为公司受到了多方监管而卡在了流程上，并非公司经营层的主观意愿，未来会恢复派息。公司现金流充分，未来还会有融资。

8月9日晚，茶百道发出上市后首份盈利警告。

截至2024年6月30日，预期本集团录得经调整净利润为3.80亿元至4.10亿元，较2023年同期的5.98亿元下降不超过36.45%；录得净利润为2.20亿元至2.50亿元，较2023年同期的5.95亿元下降不超过63.03%。

这份盈利警告显示，茶百道预计盈利同比大幅下降，但从另一个角度看，茶百道依然录得了4亿左右的净利润，这在“烧钱换市场”的新茶饮赛道，可以说是弥足珍贵。

一个客观的事实是，新茶饮整个行业的增长空间已经接近到顶。

艾媒咨询的数据显示，2023年我国新茶饮市场规模为3333.8亿，预计到2025年将会达到3749.3亿。增长空间虽然还有，但增速已经明显放缓。

要知道，“新茶饮第一股”奈雪的茶于2023年实现了短暂的扭亏为盈后，又在今年上半年由盈转亏。8月2日晚间，奈雪的茶公告称，公司预计2024年上半年营业收入约为24亿元至27亿元，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）约为4.2亿元至4.9亿元。

总的来看，茶百道最新成绩单虽然惊喜不足，但好在整体处于守势状态，未来仍有重新证明自己的机会。

加盟商不够用了

对于盈利预警的下滑，茶百道董事会认为，前述经调整净利润下降的主要原因包括考虑到消费者习惯受外部环境变化影响而改变造成的影响，2024年上半年本公司加大对加盟商的政策支持以及向加盟商出售货品及设备的优惠力度，以及增大了整体市场投入费用。

靠着一众加盟商，茶百道曾经赚得盆满钵满。

截至2023年12月底，茶百道总计7801家门店中有7795家是加盟店，占比高达99%以上。

从招股书看，公司主要的收入来源，也来自于加盟商。

2021年至2023年，茶百道通过加盟店的营收达36.25亿元、41.97亿元及56.59亿元，均占总收入99%以上；其中，第一大收入是向加盟店销售货品及设备，所得收入每年占近95%；第二大收入来源是特许权使用费及加盟费，占比4%左右。

　“我们的大部分收入来自向加盟店销售货品及设备以及向加盟商收取特许权使用费及加盟费。因此，我们未来的增长取决于引入新加盟商、扩大我们的茶百道门店网络和门店实现盈利的能力。”茶百道在招股书中表示。

一个不争的事实是，随着新茶饮市场的竞争加剧，加盟商们开始不够用了。

当下，新茶饮品牌之间的竞争不仅体现在产品和营销上，还体现在对加盟商的争夺上。喜茶、奈雪开放加盟，各玩家的加盟门槛“一降再降”。

今年2月，奈雪公布了2024年加盟新政策，原先的加盟费用从98万元大幅降低至58万元起，同时对门店面积要求也从90-170平方米降至40平方米起。

以加盟起家的茶百道，同样在上半年更新了2024年加盟政策，通过物料返点、下调保证金等政策降低加盟商的开店成本，以进一步扩张规模，根据最新相关加盟政策，新加盟伙伴开店总计减免4万元至27万元，老加盟伙伴开店总计减免9万元至18万元。

拉长时间周期来看，2020-2023年，茶百道加盟门店数量分别为2240家、5070家、6352家及7795家，分别同比增长300%、126.34%、25.29%及22.72%。显而易见，公司的加盟拓店增速放缓。

据21世纪经济报道，茶百道相关人士表示，今年大消费环境竞争比较激烈，所以公司把一些应得的利润让渡给了加盟商，来支撑他们把门店继续开下去。

茶百道的双重压力

相比于前几年的高增速，如今的新茶饮市场进入存量阶段。

根据弗若斯特沙利文的报告，我国现制茶饮店行业规模在2018年至2023年的复合增长率为25.2%，2024年至2028年复合增长率预计为15.4%。

在早已迈入存量竞争阶段的新茶饮市场，茶百道面临着来自内外的双重压力。

一方面，现在整个新茶饮市场的高端品牌集体做“向下”生意，喜茶、奈雪早早告别30元/杯的新茶饮时代，并放开二三线城市加盟，来到了与茶百道直接竞争的市场。

另一方面，咖啡赛道的玩家也开始分食新茶饮的消费场景。8月，瑞幸上新奶茶产品轻轻茉莉轻乳茶，以9.9元抢占下午茶市场，上市首周销量超1100万杯。

相比国内的激烈竞争，新茶饮在海外市场的相对空白，出海正成为国内茶饮品牌最大的变量。奈雪的茶、喜茶、霸王茶姬均在加速布局海外市场，7月5日，喜茶在法国巴黎的首家快闪店开业；7月7日，奈雪的茶在新加坡首家门店开业……

茶百道也将2024年视为“出海元年”。今年1月，茶百道在韩国首尔江南区开出了海外首店。针对韩国市场，茶百道进行了产品的研发和设计，推出了符合当地口味的饮品，如使用韩国独有的水果汉拿峰为原料的水果。

半年之后，茶百道通过官方微博宣布，茶百道海外门店已正式落地海外4城8店，其中，韩国4家，泰国2家，澳大利亚2家。

新茶饮品牌出海是寻找新增长点的重要途径，但也需要克服包括本土化、供应链、市场竞争、文化差异等在内的多重挑战，征服海外的消费者，或许比品牌们想象中更艰难。