文｜有点数，作者 | 有叔

作为资本驱动地域经济发展的典型代表，合肥这几年很火，甚至受到了股权投资行业的关注，有着“中国最牛风险投资机构”“风投之城”等美名。

合肥模式的爆火成为了一种现象级案例，很多城市看到后都想去学习复刻，争相拿出国资去投资新兴产业。它们投资的方向，也有些跟风的意思，看到合肥与蔚来的合作佳话，前几年不少城市都投了新能源车企。只不过在付出了数十亿元的学费之后，合肥，可能你们真学不来。

而到了数字经济时代，城市如何真正把握发展机遇，无疑是一个考验。

以“投”代“引”，合肥模式出奇迹

“风投模式”下，合肥发展得有多快？

从2010年的城市排名40名开外，作为曾经还有“争议”的二线城市，再到2020年GDP超万亿，冲进新一线城市，合肥这10年来保持了接近年均17.5%的复合增长速度，高新技术企业增加超过800家，战略新兴产业增长超过18%，这背后是政府驱动下的创新产业发展。

（2020年的万亿城市中，合肥的10年增幅最为显著）

2008年，金融危机冲击下，京东方金亏损超10亿，面临着巨大的资金压力。

合肥依靠并不宽裕的财政收入，不惜暂缓地铁建设，总计驰援175亿：政府投入60亿，战略投资者投入30亿，以及85亿的贷款支持。

如今，京东方市值1615亿，在合肥本地投资超过千亿，合肥市政府持有的京东方股票，巅峰时期的浮盈就有上百亿。

 京东方一战成名之后，合肥继续发力半导体，2017年，合肥政府与兆易创新分别出资75%与25%，成立合肥长鑫，专攻DRAM芯片研发生产。2019年9月，合肥长鑫宣布总投资1500亿元的DRAM芯片自主制造项目投产，将生产国内第一代基于10nm级制程工艺的8Gb DDR4内存。

（2006-2016，合肥超越了8座省会城市，进入省会十强）

2019年，当时蔚来汽车经营很艰难了，股价跌倒1.2美元惨不忍睹，据说谈了18个城市都不合作。

2020年4月，当时亏损高达113亿的蔚来汽车与合肥市政府签署最终协议，获得了70亿元的战略投资，蔚来汽车总部落户合肥。合肥从蔚来身上直接挣到的钱不算多，但是产生了很好的规模效应，后来比亚迪、大众，都是巨资入局，合肥的新能源产业布局上了好几个台阶，一座“新能源汽车之都”猛然崛起，真是赢大发了。

至此，一条城市“投行化”的招商引资新路，也就是合肥模式呼之欲出。简单来说，就是政府成立产业投资基金，以“投”代“引”，用直接的股权投资吸引明星企业和项目落户，最后带动产业升级，拉动经济大幅增长。

实打实的GDP增速，让各地主政者纷纷前往合肥考察学习。

有媒体提到一个数据，“平均算下来，到合肥的考察团每个月有50个”，其中不乏一线城市的考察队伍。股权投资带动产业升级的合肥模式，也在各地遍地开花，越来越多的城市，委派招商人员全国找项目，试图复制合肥模式的奇迹。

扎堆投资新能源汽车，结果只剩满地鸡毛

合肥与蔚来汽车的合作佳话，让新能源汽车项目成了各地国资的最爱。

因为只有这种方向正确、规模超大的固定资产投资，才能让企业在当地买土地厂房设备，才能立刻拉动GDP，而且可以带动产业链企业的发展，形成产业集群。外加造车新势力纷纷崛起的时代背景，所以大家都在抢新能源汽车项目，都想当第二个合肥。

然而，合肥模式哪有那么好学？很多城市掉进了新能源汽车的“坑”。

高合汽车是今年伊始首家遭遇重大困境的新能源汽车公司，这就把与其联姻的青岛置于了尴尬的境地。回顾几年之前的蜜月期，从2021年接触到完成签约，双方仅用了几个月时间。类似的，在青岛国资参与的每日优鲜项目上，从洽谈到签约也只用了150天，这一速度初时被视为可炫耀的资本，但后来几乎成为了负面标记。青岛国资号称的20亿投资，就败在了这个项目上。

高合项目的落地背景是青岛对扩大新能源汽车产业的渴望。目前汽车产业已成为青岛的支柱产业之一，为了在新能源领域不落后，青岛近年多次发表声明，表示要促进该产业发展。高合的到来，也一度满足了这样的愿望。然而高合项目停工停产的现状，让青岛政府数十亿元级别的投资恐怕要落空了。

江苏省会南京2019年1月发布过一份文件，要打造成新能源汽车产业地标。这个文件气魄很大，提出到2020年，南京新能源汽车整车产量要排进全国城市前五；到2025年排进全国前三，并且要有两家“具有世界品牌效应”的整车企业。

为了达到目标，南京成立新能源汽车产业地标建设领导小组，由市长担任组长；设立不低于50亿元的专项基金；提供风险代偿、信贷支持以及财政补贴等。其实在此两年前，南京就开始行动了。它接连引入了两家造车新势力，一家是拜腾汽车，另一家是博郡汽车。

彼时，拜腾曾一度与蔚来、小鹏、威马并称造车新势力“四小龙”，有望成为第一个通过IPO融资来实现公司进一步发展的造车新势力。

拜腾南京工厂可谓一众造车新势力中的天花板：工厂占地1200亩，总投资超过110亿元，按照工业4.0标准设计建造，冲压和焊接车间将会实现高度自动化，配备约400台机器人。然而到2020年中，拜腾直接崩盘，因“烧光84亿元造不出量产车”被央视点名。

也许是为了做最后的拯救，2020年9月，南京市政府联合相关方成立了一家公司，据称南京市政府为此投资1.5亿美元，而这家公司的目的就是筹集更多资金，用于拜腾首款车型的量产。不过这项救援计划并未奏效，拜腾的量产车也从未露面。

2016年底，博郡汽车落户浦口经济开发区，项目总投资100亿元，与拜腾所在的龙潭产业新城相距50多公里。为表诚意，博郡的第二大股东为南京世浦新能源汽车产业投资基金，该基金背后是浦口区经开公司和深圳前海中科招商，当时认缴出资额将近4000万元。而南京市政府的期望是，这个项目每年利润总额达到42亿，税收37亿。

与拜腾的造车时间表类似，博郡希望2019年底实现量产，2020年开始大量交付。但事实证明，这完全是一张空头支票。2019年上半年，关于博郡汽车欠薪的传闻就不胫而走，这家经历6轮融资的造车新势力，逐渐陷入困境。不仅量产车没能上市，南京市浦口区人民法院裁定受理了博郡汽车破产清算，这个项目彻底失败。

创始人沈晖跑路的威马汽车，坑了上海50多亿，留给绵阳一堆不值钱的股份；广州在宝能汽车上投了120亿，这是地方国资在新能源汽车投资史上最大的单笔投资，结果宝能暴雷了；潍坊和山东国资投资雷丁汽车20亿，公司没了，最惨的是潍坊国资，投资半年之后雷丁就破产；铜陵和安徽国资在奇点汽车上投了30多亿，结果没能迎来量产的那一天……

有数据显示，仅仅2020年，国内新能源汽车行业一共融资89起，披露资金1292亿元，其中大半融资案例，都有地方政府背景的资金参与。但是从结果来看，到2023年为止，新势力破产已经超过了40多家，留下了满地鸡毛。而且这种破产的趋势，还因为产能过剩和价格战在加速。

光羡慕合肥吃的肉，别忘了合肥挨的打

让我们把目光再回到合肥身上。

这两年在有关合肥逆袭的讨论中，复杂的城市产业升级之路，被简单化为几场风投的胜利豪赌。

然而任何龙头企业、明星项目的落地，都是经过综合权衡的结果。在成功投资引进京东方、长鑫存储、蔚来汽车等企业的背后，合肥的产业升级，实际上经过了扎实的铺垫。

以京东方为例，遭遇持续亏损的危机之后，京东方曾和上海、深圳寻求合作，但谈判破裂，最终能够成功落地合肥，有两个大前提：

第一，合肥刚刚提出工业立市不久，工业投资比重不断加大，积累了一定的工业化经验，尤其是家电产业异常发达。

第二，作为“家电之都”，合肥“四大件”（空调、彩电、洗衣机和冰箱）的产量，曾连续多年位居全国第一，本身对液晶显示屏就有海量需求。合肥引进京东方，最起码可以解决家电产业的配套需求。

 芯片、集成电路领域的投资，也并非因为这些产业太热了，而是合肥在家电、电脑、显示产业快速发展的过程中，对芯片的需求量不断提升，因此地方政府通过股权投资，来引导产业集聚。蔚来汽车的引进，也是基于合肥已有的汽车产业基础——蔚来汽车和合肥龙头车企江淮汽车，之前已经代工合作了三年。

 不难看出，合肥的这几个招商引资的经典案例，根本不是随机掷骰子一样的赌博，也根本不是大胆放手一搏就能赢得一切。而且大家只看合肥怎么吃肉，却忽略了合肥挨过的打， 其实“风投之城”也有很多失败的项目。

 比如在引进京东方的那几年，不沿江（长江及其一级支流）不靠海的合肥，还大胆引进了中国最大民营船企熔盛重工集团。熔盛重工集团在合肥设立了两家分公司，总投资50亿，准备在合肥打造全国最大的低速船舶柴油机生产基地。为了把重达上千吨的柴油机运送到海船上，安徽省和合肥市共同牵头出资12亿元，组建航道治理公司，改造了从派河到长江的132公里的航道，增加了巢湖、裕溪口两道船闸，使得船舶低速柴油机能够直接从合肥运往长江，再通过长江出海。

2010年左右，熔安动力和熔盛机械走向了巅峰。然而2013年造船业骤遇寒流，航运市场急转直下，熔盛系企业深陷连环债务危机。两家公司拖欠银行借款、逾期利息、租金等共计5亿余元，拖欠国家税款达2000万余元，明星企业成了“老赖”，最后只能靠拍卖土地追回欠款。

2010年8月，赛维LDK太阳能高科技（合肥）有限公司1600兆瓦太阳能电池项目在合肥高新区举行奠基仪式，该项目一期工程计划建设1000兆瓦太阳能晶体硅电池，是安徽省第一个大型太阳能电池项目，也是全球最大的一次性开工建设的光伏项目。而且合肥赛维的创始资金25亿元全部来自合肥市。

然而赛维的发展从巅峰到衰败，来得也异常迅猛。2011年开始，全球光伏市场出现产能过剩、需求降低，赛维逐渐陷入资金链断裂、债务恶化的困境。2013年秋，合肥赛维光伏产业基地经过218轮举牌竞拍，被通威集团8.7亿元收入囊中，躲过了破产倒闭之劫。

半年之内两度转手，这个号称全球单体投资最大的太阳能电池项目得以起死回生，但合肥市政府垫资代建等巨额经济损失，则很难挽回了。

2013年，合肥宣布与北大未名集团合作，投资200亿共同在合肥建设医药产业园。双方合作同样随着未名集团的破产重组，变成了一地鸡毛。

有前期的产业基础，才有后期的产业跃进；有厚积薄发的成功，也有投资失败的酸楚，这才是合肥模式的完整叙事。

传统的招商引资模式，无外乎是给钱、给地、给补贴，用各种税收优惠来吸引企业。合肥模式的介入更深，通过国资平台进行股权投资，用资本招商，和企业有了更深的绑定。如果我们对合肥模式做一反思，政府信用背书是否会为这些引进企业的发展提供“超一般待遇”的各种便利？

地方政府纷纷下场，深度介入企业经营，是否会滋生地方保护、影响市场竞争公平？在筛选优质企业时，是否具备企业发展所需要的配套环境？再者，就算拉来了重点企业，这些城市是否会像合肥一样，见好就收，及时退出股权，交给市场化平台去运作呢？

“风投之城”恐怕只有一座，如果因为合肥的某些模式成功了，其他城市就一窝蜂去复刻，那就把产业发展和风险投资都想得太简单了。城市的产业跃进并无捷径可走，还是要从自己的实际出发，因地制宜、扬长避短、发挥比较优势才能行稳致远。