美股“大轮动”能否持续,取决于这三件事

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降息只是有可能破坏 “小盘股之夏”的因素之一。

钛媒体注:本文来源于微信公众号巴伦中文(ID:barronschina),编辑 | 郭力群,钛媒体经授权发布。

“大轮动”(Great Rotation)下的美国股市正在发生变化,不过,这种趋势是否会持续下去?还是说大型科技股重返巅峰只是时间问题?

7月早些时候,英伟达(NVDA)等超大盘股的突然回落拖累主要股指大幅下挫,与此同时,小盘股、对利率变化较为敏感的防御性股票和金融股等价值股出现反弹。

小盘股指数罗素2000、中盘股指数标普中盘股400指数以及道琼斯工业平均指数等以价值为导向的指数跑赢标普500指数和纳斯达克综合指数,并且创下多年来最大跑赢幅度,“大轮动”初见端倪。

“小盘股之夏”,中小盘股目前继续跑赢。

在那之后,从某种程度上来说“大轮动”仍在持续。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示,在截至7月23日的10个交易日里,罗素2000跑赢标普500指数10.8个百分点,是有记录以来跑赢幅度最大的10天。

上周,标普500指数下跌0.8%,纳指下跌2.1%,道指上涨 0.75%,标普小盘股600指数上涨3.6%。

上周美股走势:

美股“大轮动”的受益者是否能守住最近的涨幅、或者进一步走高,取决于以下三个因素。

美联储降息的原因

今年夏季到来之前,领涨股市的股票似乎即将发生变化:大型科技股和其他超大盘股已经变得很贵,小盘股、中盘股和价值股则非常便宜。

但Glenmede负责投资策略的副总裁迈克·雷诺兹(Mike Reynolds)指出,当时“大轮动”需要一个催化剂。6月美国CPI数据于7月11日公布后,投资者上调了对美联储未来一年降息次数的预期。

根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据,交易员们现在认为,2025年8月之前,美联储有很大可能会降息六次。

过去一个月降息预期大幅升温。

投资者认为从现在到2025年7月美联储将降息六次。

美联储是否真的会降息这么多次,可能会在年底前对小盘股产生深远影响,不过,重要的不仅仅是降息的次数,降息的原因也很重要。

雷诺兹说:“美联储降息的原因很重要,如果是因为看到经济疲软、并且认为有必要开始实施宽松的货币政策而降息,对于对经济状况更敏感的小盘股来说,降息的好处就没那么大了。”

盈利

最近,市场对小盘股盈利增长的预期一直在升温,至少对标普小盘股600指数中质量较高的成份股来说是这样。

美银全球研究(Bank of America Global Research)的数据显示,标普小盘股600指数成分股的盈利同比增速将从今年晚些时候开始超过大盘股,这一趋势将持续到2025年。如果这种乐观情绪消退,小盘股可能就无法保持目前的涨势。

Comerica Wealth Management首席投资官约翰·林奇(John Lynch)说:“周期股、价值股和小盘股必须证明自己的盈利增长确实在扩大,否则我们看到的将只是一轮‘晚周期’上涨行情,而不是其他东西。”

但从现在到上述股票证明自己的盈利增长确实在扩大的这段时间里,轮动交易有可能“脱轨”,如果科技“七巨头”中其他几家公司的财报能够打动投资者,可能会吸引投资者再次涌入超大盘股,另一方面,如果它们的财报未能达到投资者的高预期,超大盘股的抛售可能会变得更加严重。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)美洲资产配置主管杰森·德拉霍(Jason Draho)说:“科技股的财报能否足以重振投资者的信心?投资者将关注它们的财报,以及和预期相比财报的表现怎么样。”

到目前为止,投资者一直在用脚投票。Alphabet (GOOGL)和特斯拉(TSLA)公布财报后股价大幅下挫,其他超大盘科技股也受到了拖累。

“特朗普交易”

许多受益于“大轮动”的股票也被卷入了“特朗普交易”。

策略师们指出,如果特朗普再次入主白宫,政府政策可能更加利好市值较小、更专注于美国国内市场的公司。

美银全球研究的林奇认为,与此同时,特朗普对台湾和大型科技公司的激进言论,再加上他的贸易保护主义议程,可能会进一步损害许多从人工智能繁荣中受益的股票。

雷诺兹说,民主党新总统候选人的政策立场仍然是一个未知数,这又增加了一层不确定性。

到最后可能要看参众两院控制权的归属。NorthEnd Private Wealth首席投资官亚历克斯·麦格拉思(Alex McGrath)指出,“分裂政府”将倾向于维持现状。

麦格拉思说:“我们认为,参众两院控制权的归属是最大的未知因素。”

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