文 | 钛资本研究院
近年来,随着消费者需求的不断升级,技术的迭代创新,中国消费医疗市场规模呈快速增长的趋势,而随着集采不断深入,消费医疗格局也在发生变化。数据显示,2022年,全国集采网购订单总金额10615亿元,比2021年增加275亿元。这其中的采购品类在持续扩大,集采也不再仅限于医保范畴,已渗透到医美、眼科等消费医疗领域。种种迹象表面,消费医疗行业变革是大势所趋。
目前消费医疗有哪些投资机会?近期钛资本邀请到资深投资人斌哥进行分享,主题:集采下的消费医疗2.0投资逻辑分享。他是德国慕尼黑工业大学生物医学工程硕士、中国生物工程学会医工融合专委会成员、中国整形美容协会金融分会理事,曾在多家跨国公司及国内医疗上市公司从事市场,战略及投资等业务,同时也是医疗公众号“斌哥医械圈”主理人。本期分享主持人康建鹏是钛资本医疗健康组董事总经理,拥有丰富的投资经验,也是企业运营和市场策略的资深专家,历任通用电气医疗数字化业务大中华总经理、美国雅培诊断医疗方案总监、施耐德电气医疗和生命科学行业总监、IBM高级顾问和高级行业经理等。
以下为分享实录:
01 消费医疗2.0定义
消费医疗并没有官方的定义,无论是投资者还是产业界人士,对消费医疗的定义都有所不同。传统消费医疗三件套就是口腔、眼科和医美。从广义上来说,消费医疗是消费者为了满足自己对美好生活的向往,追求功效价值和消费体验,且不依赖于基本医保而选择的一种医疗服务产品。
关于消费医疗,有一些认知可能需要颠覆。首先,消费医疗不一定是非治疗性的,比如口腔种植体。其次,消费医疗也不一定非医保覆盖,比如辅助生殖,现在已经在部分省市开始有医保覆盖。这几年新出现的消费医疗场景还有很多,比如新妇科、新康复等。
02 为什么要投资消费医疗
为什么要投资消费医疗?我觉得可以从几个方面来看:
第一,需求端。无论是对变美、长身高,还是预防近视等,这些需求是不能压抑住的。而传统的医疗服务机构在面对这些客户时,很难做出市场化的服务。但是,要满足这些需求,需要思考如何与客户建立更好的关系。
第二,供给端。大部分消费医疗都是以营销驱动的,但是从监管层面以及生态的演变,开始成为一种产品驱动型的逻辑。另外,技术的变化,带来更大的可能性,包括新材料、AI,甚至新器械的出现。
第三,政策端。我国其实已经提出了非公医疗是公有医疗的补充。像DIP、DRGs的推行,其实已经让传统的器械或药的生态发生了根本性的变化。
03 消费医疗投资逻辑
从消费医疗的整体投资逻辑去梳理,首先,市场潜力。在过去的经验中,是否有爆出单品,决定着这家公司是否能在短期爆发的潜力。其次,要考虑有没有协同渠道的销售关系。从企业优势来看,还要考虑产业迭代的能力。
最后,抗风险能力,也就是竞争。选一个国产渗透率比较低的领域去看,包括其竞争格局,甚至要考虑其抗政策风险。然后,在团队方面,我觉得除了研发和运营的能力,更要看重其注册以及商业化的能力。
04 消费医疗集采下的“生存百态”
在2022年的时候,就听说可能要进行集采了。到9月份,国家开始下发通知,做细分控制。包括种植体的种植流程,以及牙冠的植入价格等。当时,价格相对来说下降得比较厉害。
前几年,OK镜在眼科赛道,相对来说比较火。并且在22年和23年有集采的动作。OK镜目前的降价速度,对厂家来说还能接受,而且都是地方性的集采,没有上升到全国集采的程度。但是,如果有创业公司能够快速拿证,同时把成本控制好,能够报上量,我觉得其实还是有机会的。
05 医美2.0时代
医美,也是22年的融资标的。其总体逻辑还是从手术到非手术,也就是轻医美的趋势。然后,从市场结构来看,非医美手术的推广,拉动了整个市场的增长。所以,现在轻医美的发展,促进了中国以及全球的渗透率的提高。
对于新趋势来说,这几年最火的是再生材料。因为传统的填充疗法,是把材料填到皮下增加组织的容积,达到抚平皱纹、塑形的效果。最开始普遍是用不可降解的材料,比如奥美定,但是存在风险。后来逐渐改成可降解的短期填充剂。主要就是玻尿酸和胶原蛋白。但是,胶原蛋白由于成本和动物源性的问题,并没有推广开。最近两年,胶原蛋白又以重组的方式出现在市场。
对于传统再生材料来说,原则上是通过刺激胶原蛋白再生来起作用。从再生的角度来看,虽然可能也不是最有效的填充物,但相对来说更加安全和自然。当然,涉及的材料种类也很多,比如PLLA、PCL等。这些都是引进的材料,包括PDRN、PMMA等。这些材料虽然特性各异,但都有一定的发展前景。
接下来要讲的是胶原蛋白。目前市场上拿到认证的主要有双美、福曼等。这些胶原蛋白产品不仅仅是纯胶原,还含有PMMA等成分。双美和福曼都是从动物源提取的,也就是从牛或猪的小肠、牛皮或跟腱等部位提取。提取方式可以采用物理洗脱、化学方法或生物酶法。
提取过程的难度相对较高,需要保持一种平衡。一方面,要去除杂质,降低免疫原性;另一方面,要保持胶原蛋白三维支架的完整性。双美的第一个产品上市已经有七八年时间了,但基本上没有其他新的厂家进入该领域。这个工艺还是有一定的技术门槛的。
目前,市场上合规的再生材料产品大概有四个,包括爱美客旗下的濡白天使、圣博马的艾维岚等。这些都是PLLA加其他成分的材料。但需要注意的是,还有一些企业拿着二类证在销售产品,这些并不能算作正式上市的产品。
除了注射类产品,我们还需要关注光电医美领域的机会。光电医美可以分为光波、电磁波、声波以及冷冻等不同领域。在这些领域中,有些企业表现突出,如科研人在光的服务方面一直独领风骚。同时,像赛诺龙、赛诺秀等企业在皮秒超皮秒方面也做得很好。在能量源设备方面,主要还是由外资企业垄断市场,但近几年国产企业也在发生变化,某些国产产品开始崭露头角。
在减脂领域,传统医美手术类方法包括成形术、吸脂等。非侵入式的方法则主要运用能量源设备来实现溶脂效果,不同设备的能量激发方式有所不同。此外,溶脂针、GLP-1抑制剂以及利拉鲁肽等也都是目前在减脂领域比较火的产品。甚至一些传统的方法如针灸埋线和水光针也可以用于减脂。
06 眼科行业发展现状
眼部领域其实非常广泛,可以细分为很多子领域,比如眼表、角膜、瞳孔、屈光、晶体等等。从疾病领域来看,又可以分为诊断、严肃医疗、消费医疗,甚至包括预防和美容产品。其中,干眼症是一个非常大的赛道,由于人们普遍使用电子产品以及环境因素的影响,干眼症患者非常多。对于干眼症,可以使用眼药水、OPT治疗以及其他设备进行缓解,但目前还没有能够根治的方法。
另外,角膜的散光也是一个值得关注的领域,可以通过替换手术或者准分子激光进行治疗。近视、远视、老花眼以及白内障等也是大家非常关心的眼部问题,这些都可以算是重磅赛道。特别是近视,可以说是兵家必争之地,因为患病的人群非常多。对于近视的治疗,可以使用人工晶体、阿托品、激光以及OK镜等方法。
在近视、远视、老花眼的治疗中,激光和ICO是常用的方法。激光又可以分为PRK和lasik和SMILE等不同类型。全飞秒激光目前主要还是由海外产品垄断,而ICL也基本上是star的产品为主。在高端的治疗近视领域,海外产品的市场份额还是非常大的。
对于近视的防控,主要有阿托品、OK镜以及框架眼镜。在这个领域,产品的体验和渠道逻辑可能比产品本身更加重要。因为有些企业在这个领域做得比较早,同时渠道优势也比较大。
另一个比较有意思的赛道,就是美瞳。美瞳可以理解为隐形眼镜加上专业的颜料,从材料上来说,它有水凝胶、非离子型水凝胶以及硅水凝胶等不同类型。虽然硅水凝胶在透氧度方面表现更好,但舒适度并不是唯一指标,而且价格较贵、固色较难,所以在美瞳赛道上也有自己的优劣势。同时,美瞳的模具设计、染色以及模块化自动产线等方面也有很高的工艺要求,需要平衡效率和成本。从全球范围来看,主要是中国台湾、韩国以及部分国内的企业在竞争。目前,台资企业的市场占有率高于韩国,像金数、优尼康、永盛等。而国内做得比较大的,比如康仕达,甚至一些上市公司也在收购美瞳产线。
07 辅助生殖行业现状
去年,我国的出生人数大约是八百万,已经正式进入了负增长时代。这对于投资人来说,有个尴尬的话题就是,辅助生殖值不值得投?虽然出生率在下降,但由于不孕不育率的上升,以及辅助生殖渗透率的提高,采用辅助生殖出生的人口数量和比例其实是在上升的。在美国和日本,采用试管婴儿的人数在逐年攀升。中国目前也呈现出这种上升趋势。但问题是,我们是否在合适的节点去投资这样的企业?这确实是个有意思的话题,也是去年投资界比较有争议的赛道。
08 宠物药市场规模
再来说说宠物药。总体来看,宠物药的市场很大,特别是驱虫药。包括疫苗,像猫三联、狗五联等。21年上游的出厂数据显示,大概销售额是80亿。其实,要找到合适的厂家出手并不容易,我不认为在中国目前的宠物市场上,投资心血管药或者关节炎药能在短期内有太快的上量。所以,很考验投资者对市场的推断能力。
总结一下,消费医疗其实也非常卷,只不过相对于传统的骨科、心血管、神经介入等领域,它有自己的一套生存逻辑。但同样也在做生态进化,比如植发机器人与AI的结合、干细胞外泌体、减肥赛道等。这些领域去年已经非常火了,甚至有一些欧美企业都认为减肥对于医疗投资者来说就是AI。整体来看,消费医疗相对于传统医疗有自己的玩法,但想要真正看好这个赛道,还是需要费很大的功夫。
问答
Q1:您提到了2024年的“内卷投资,向上而生”。在2024年的消费医疗领域,您认为最有可能出手的投资领域是哪些?
A:从我们的投资逻辑来看,消费医疗首先是医疗产品,因此我们会关注团队是否有医疗经验。我认为完全不懂医疗的团队很难在市场上生存下来,尽管短期内可能赚到钱,但未来可能一直走在合规的边缘。其次,我们会关注注册进度,至少要在前三的位置,否则后来者的市场压力会比较大。最后,大家常说的市场空间和估值也是我们会考虑的。
我认为现在都是项目型的机会,只要满足投资机构的标准就可以考虑。总的来说,消费医疗领域相比传统的器械和药物领域还是有一些优势的。
Q2:关于再生生物医学领域,比如ECM或重组胶原蛋白等新材料在消费医疗中的现状和发展趋势,我非常想听听您的看法?
A:无论是重组、ECM还是其他再生材料,市面上都有人在做。甚至有些已经处于临床试验的后期阶段。以针剂为例,现在已经批准了三个产品,但据我所知,还有大约七到八个产品正在进行临床试验。对于投资人来说,如果要投资这些公司,建议密切关注其研发进度和未来商业化路线。
ECM相比胶原蛋白的优势在于,它不仅包含几种蛋白,还有纤连蛋白、多肽,甚至生长因子。ECM的主要特点是具有再生修复能力。然而,从目前的技术来看,它与胶原蛋白在支撑性方面并没有太大差异,持续时间也不长。因此,面临的问题可能与胶原蛋白相似。
至于重组技术,真正能推到临床阶段的公司并不多。它与医药的逻辑有些相似,涉及到片段筛选、发酵体系优化等工艺。在医美领域,这已经算是比较顶尖的技术挑战了。
Q3:当前国内医疗器械市场竞争日趋激烈,因此,出海成为了许多企业的必然选择。关于这方面您有何看法?
A:对于医疗器械企业来说,出海确实是必须要做的事情。但是,出海的时机和方式却是可以选择的。我认为,企业在国内发展到一定程度后,才具备出海的能力。如果企业在国内连基本的证照都尚未获得,那么在海外想要达到GMP标准,甚至顺利获得相关证照,这将是一项非常具有挑战性的任务。
当然,如果企业认为自己的技术非常先进,能够与欧美的同类型公司竞争,那么欧洲和美国无疑是最优化的选择。然而,如果产品还存在不确定性,甚至存在专利风险,那么企业可能需要先在东南亚、南美或非洲等小国家进行尝试。这就是我对医疗器械企业出海的整体看法。
Q4:关于AI与消费医疗的结合,能否进一步分享您的看法呢?
A: AI在消费医疗领域的应用潜力巨大。在皮肤治疗方面,现在我们使用各种设备来进行术前和术后的皮肤状况评估,比如VISIA和超声等设备。然而,如果我们能够积累足够的大数据,就可以利用AI技术根据不同年龄、真皮胶原含量等因素对皮肤进行分型。这将为护士、咨询师甚至医生提供更精准的诊疗支持,有助于提升治疗效果。
此外,还有一些AI技术已经被集成到光电设备中,能够实时检测真皮厚度等信息,并根据反馈调整脉冲能量和激发时间,实现更个性化的治疗。国内在康复治疗和心理健康方面也有很多AI的应用探索,只要数据量足够,AI就能提供有效的医疗方案支持。总的来说,AI与消费医疗的结合将为我们带来更高效、精准和个性化的医疗服务体验。
Q5:您怎么看待消费赛道在资本市场遇冷。这对消费医疗产生了多大的影响?医美在A股上市是否面临困难?投资退出会不会造成困扰?
A:我并不认为传统医疗器械的政策环境就一定更好。相比之下,消费医疗如果团队实力强、选品精准,至少可以保证稳定的现金流。当企业有了现金流,我们可以有多种选择,比如要求企业回购,考虑北交所上市,或者转向美股、港股等市场。甚至在最坏的情况下,如果现金流状况良好,企业还可以选择成为LP。
与现在的初创器械公司相比,这些消费医疗企业更能抵御市场环境的冲击。事实上,近年来创业的人已经越来越少,很多初创企业都熬不下去。如果我们能投资到进度稳定、估值合理、团队实力强的企业,就不用担心倒闭问题。这样至少能保证投资的安全性。
Q6:整形美容械字号的器械和消费级美容器械的主要区别是什么?它们的市场前景又如何?
A:医美领域非常特殊,械字号产品还需要进一步区分是三类器械还是二类器械。二类器械,相对来说获取难度并不高,实质价值不大。三类器械,在医美领域仍然相对稀缺,如玻尿酸等产品,虽然已经过了最佳时机,但如果能推出胶原蛋白或其他创新材料,发展前景仍然看好。
消费级美容器械方面,以口腔领域为例,比如正畸的隐形牙套或种植体,新进入者面临的机会并不大。因为原有的市场参与者,尤其是外资品牌,在集采后获得了更大的市场份额。不过,口腔领域仍然存在并购的机会,例如整合国产第一和第三大品牌,可能会形成更强大的市场竞争力。
眼科领域也是我非常看好的一个方向,尤其是近视矫正相关的产品,如ICL等。如果国产厂商能够突破材料垄断,推出新的创新产品,将具有巨大的市场潜力。全飞秒等技术也是值得关注的发展方向。
Q7:关于GLP-1以及减重器械,比如胃内胶囊、胃转流支架等,它们还有机会吗?
A:药物在减肥赛道上确实是bug级的存在,目前没有一款产品能直接在减重效果上与药物相匹敌。这里主要提供两个思路:
第一,从消费者需求和机构推广的角度来看,医美机构最擅长的是品项包装。对于不需要手术的品类,比如光电类设备,可以与GLP类药物连用,形成互补。
第二,虽然GLP类药物在减肥市场上占据主导地位,但仍有一部分人不耐受或对其无反应。对于这部分人群,减重器械和光电类设备就有机会发挥作用。特别是光电类设备能够提供有效的解决方案,它们针对的是局部减肥需求,比如蝴蝶袖、小臂、小腿等精确部位。
第三,胃内胶囊等减重器械,我认为在推广中需要弱化其治疗属性,更多地与消费者需求和生活方式相结合。这样才能在竞争激烈的减肥市场中找到自己的定位和发展机会。
Q8:既然GLP-1很火,现在国内也有仿制的相关药物出现。从您的角度来看,这类药物值得投资吗?
A:我觉得有几个方面需要考虑。首先,如果企业是做原料药的,并且与大产业公司,如爱美客、华东甚至诺和诺德建立了合作关系,是值得考虑投资的。但需避免被虚假合同所蒙骗。其次,要有出海的逻辑。因为在国内市场,所有的仿制药最终都会陷入价格竞争,而海外市场则提供了更广阔的空间和机会。总的来说,我认为在投资GLP-1药物时,除了关注其减脂效果外,更需要从用户需求场景进行考虑和评估。
钛资本研究院观察
现阶段的医疗业务模式已经发生了很大的变化,包括用户或患者的消费行为。特别是消费医疗不再仅仅依赖于医保支付体系,而是呈现出更多元化的支付方式。同时,治疗特性也与以往有所不同,但仍然与医保覆盖有一定的关联性。非治疗性和非医保覆盖这两个特点可能会成为未来几年消费医疗2.0的重要特征。这意味着市场可能比我们想象的更广泛,容量也会更大。钛资本将继续关注相关领域,与投资人、技术专家共同探讨,迎接消费医疗投资热潮。
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