近期，康拓医疗发布公告称公司首次以国产PEEK材料制作的第三类植入医疗器械产品获得医疗器械注册证，以及特斯拉发布的第二代人形机器人重量减轻10Kg，据称使用了PEEK材料进行减重，使得PEEK材料成为市场焦点。

PEEK材料板块近期也持续活跃，从10月下旬至今上涨46.02%，期间中研股份股价涨幅一度达到88.71%，大幅领先板块涨幅，对于公司业务以及股价怎么看，本文来分析一下。

资料来源：wind，钛媒体产业研究部

国内PEEK材料龙头，行业成长空间大

公司主营业务为树脂类PEEK材料，主要包括纯树脂和复合增强类产品，2023年上半年公司纯树脂和复合增强类产品收入分别占公司总收入69.96%和29.47%。

其中纯树脂产品包括纯树脂颗粒、纯树脂细粉和纯树脂粗粉，复合增强类产品包括玻纤和碳纤等复合型树脂。

纯树脂粗粉是经过聚合、提纯和干燥后得到的初步产品，经过研磨后得到纯树脂细粉，纯树脂粗粉经过高温熔融挤出并深度过滤得到纯树脂颗粒，而复合增强类产品是将玻纤和碳纤等与粗粉共同挤出得到。

PEEK（聚醚醚酮）是一种热塑性特种工程塑料，与普通塑料和工程塑料相比，具有机械性好、耐热和耐腐蚀等特点。

全球PEEK市场主要被英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创主导，其中威格斯年产能7150吨，占全球份额60%，索尔维和赢创年产能分别为2500吨和1800吨，公司是国内最大生产商，也是全球第四家PEEK年产能达到千吨的企业。

根据沙利文咨询数据，2021年威格斯、索尔维和赢创PEEK全球销量分别为4132.5吨、1425吨和912吨，市场占有率分别为53.55%、18.47%和11.82%，公司PEEK销量为622.74吨，市场占有率8.07%。

目前国内PEEK材料市场需求量较大，国产厂商产量尚不能满足需求，处于供不应求阶段，根据沙利文咨询数据，2021年中国整体PEEK材料消费量1980吨，国内厂商实际产量约1154.46吨。

同时PEEK作为一种高分子材料，比强度和介电常数优于钢和铝合金等金属，未来还可在汽车、电子信息和能源等领域替代金属材料，实现材料轻量化。

此外，由于PEEK在密度和弹性模量方面与人体骨骼较为接近，相较于锆和钛合金更适合作为医用植入材料，且PEEK作为非金属材料，可被X射线穿透，具有较好的可视性。

根据沙利文预测，2022年国内汽车、电子信息、工业机械、医疗以及航空航天等领域PEEK材料需求量为2334.17吨，预计到2027年市场需求量将增长至5078.98吨，CAGR为16.82%；市场规模也将从2022年14.96亿元增长至28.38亿元，CAGR为13.67%。

而根据Emergen Research数据，2019年全球PEEK市场规模约为7.21亿美元，预计到2027年市场规模将达到12.26亿美元，CAGR为6.86%。

除上述主要应用领域，若考虑到PEEK材料未来在人形机器人和颅骨修复等领域应用潜力，将会增加PEEK材料未来市场空间。

复合类业务增速较快，票据结算影响现金流

公司近年业绩保持持续增长，营收从2018年0.87亿元增长至2022年2.48亿元，CAGR为29.93%；扣非归母净利润从2018年0.06亿元增长至2022年0.54亿元，CAGR为73.2%。

2023年前三季度公司营收1.88亿元，同比增长5.19%，扣非归母净利润0.23亿元，同比下降41.44%，其中三季度公司由于产线升级，业绩受到较大影响，营收与扣非归母净利润分别同比下降30.75%和82.18%。

分业务来看，公司纯树脂收入从2018年0.7亿元增长至2022年1.89亿元，CAGR为28.18%；复合类业务收入从2018年0.17亿元增长至2022年0.58亿元，CAGR为35.91%，增速超过纯树脂业务。

2023年上半年纯树脂和复合类业务收入分别为0.98亿元和0.41亿元，分别同比增长15.1%和71.35%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

2022年公司纯树脂和复合类产品毛利率有所降低，主要由于粗粉单位成本增加以及碳纤维价格上涨，使得产品成本增速超过营收增速，粗粉单位成本增加主要受上游氟酮和对苯二酚等原材料价格影响。

受纯树脂和复合类产品毛利率下降影响，公司毛利率与净利率有所下降，2023年前三季度分别同比下降6.14%和8.14%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年净现比较低，显示净利润中存在较高未实现的现金收入，从公司收现比近年较低来看，公司销售商品以现金回款比例较低，票据结算比例较高，其中应收票据主要为银行承兑汇票，各期银行承兑汇票与现金收入之和与营业收入之比大于1。

2023年前三季度公司经营活动现金流净流出一方面是由于应收款项增长较快，另一方面由于公司扩产原材料采购等费用增加较大。

公司近年投资活动现金流持续净流出，主要是对二期工厂项目和研发中心项目进行的资本支出，前三季度筹资活动现金流净额增长幅度较大主要由于公司进行IPO融资以及短期和长期借款。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

业绩和盈利能力有望实现增长，估值较高

目前公司产能包括纯树脂粗粉、纯树脂颗粒、纯树脂细粉以及复合增强类树脂年产能分别为1000吨、700吨、300吨和350吨，产能利用率由2020年26.75%提高至2022年53.64%，公司产品产销率在90%以上。

公司IPO募投项目包括年产能200吨PEEK纯树脂颗粒、300吨复合增强类树脂以及200吨PEEK制品项目，考虑到复合增强类树脂以及PEEK制品毛利率较高，未来随着公司产能利用率的提高以及募投项目投产，公司在业绩增长的同时盈利能力也有望提高。

目前公司PE（TTM）为108.36倍，虽然较此前股价大幅上涨后高点下降15.78%，但仍明显高于板块算术平均值和中位数，考虑到板块前期已经有较大幅度上涨，仍需注意公司股价回调风险。

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