图源：视觉中国

美东时间，周二（11月7日）美股盘前，做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）发布报告称，正在做空亿航智能（NASDAQ:EH），并在报告中列举出多条“罪证”。

Hindenburg Research对亿航智能的做空报告，图源机构官网

此举一出，使得亿航智能在当天美股盘前一度跌近20%，截至11月7日美股收盘，亿航智能股价报收13.06美元，跌12.7%，当前公司总市值约7.89亿美元。

拉长时间线来看，近一个月来，亿航智能股价已从10月13日的高点25.78美元跌至当前的13.06美元，股价近乎腰斩，市值蒸发约7.78亿美元。

两度遭遇机构做空，公司多项指标均被质疑

8月17日，亿航智能公布了2023财年第二财季未经审计的业绩报告。

截至6月末，公司共交付了16架EH216系列自动驾驶飞行器，实现总收入约467.01万美元，同比增加49.56%；净亏损约2345.38万美元，同比减少6.91%；现金及现金等价物、受限制短期存款总额约2200万美元。

值得一提的是，今年7月份，亿航智能完成了一笔2300万美元的战略型私募股权融资，使得公司现金及现金等价物、受限制短期存款总额增加至约4490万美元。

针对公司的经营表现，Hindenburg Research在报告中指出，无人机产业对于研发投资的依赖度极高，但亿航智能的研发总投入仅有9700万美元，与其竞争对手Joby研发投入的7.62亿美元、Archer Aviation研发投入的3.81亿美元都相差甚远。同时，亿航智能目前仅有4490万美元现金，在资本密集型的航空业中不足以支持其运营下去，而其竞争对手拥有数亿现金。

对于亿航智能于10月13日获得的全球首张无人驾驶电动垂直起降（“eVTOL”）认证，报告认为该认证伴随着许多飞行限制，但未能向投资者充分披露。这些限制使其大部分潜在的商业用途无效，包括限制在人口密集地区、共享空域和地勤人员看不见的地方飞行。亿航智能声称将逐步取消限制，但据中国“eVTOL”专家称，亿航智能旗舰机型将需要数十亿美元的重新设计和完全不同的认证类别才能避免这些限制。

Hindenburg Research对亿航智能的做空报告，图源机构官网

此外，Hindenburg Research还对亿航智能的销售数据提出质疑。报告认为，公司上市前最大的一笔订单是2016年与一家名为United Therapeutics的生物技术公司签订的，彼时后者向亿航智能预定了1000架飞行器，占亿航智能当时总预购量的74%。然而United Therapeutics的另一个身份却是亿航智能的投资者。

2020年，United Therapeutics首席执行官表示，正在寻找一种比亿航智能提供的航程更远的飞机，其认为“250海里是续航里程的最佳点，而亿航智能EH216机型的续航里程仅为19英里（约30公里）”。2021年2月，United Therapeutics悄悄出售了其在亿航智能的全部股份，价值约1.09亿美元。

而亿航智能的第二大订单来自一家印度尼西亚的公司，订单涉及100架飞行器，总价值约3000万美元。但与亿航智能签订合同前一天，这家印度尼西亚的公司才刚成立，且注册资本仅有3.4万美元。

面对Hindenburg Research的“指控”，亿航智能很快做出回应，并发文指出上述报告包含对公司业务运营和财务状况的不实陈述和误解，突显了做空者对公司行业和业务运营的粗浅及不完整的了解。公司坚决否认做空报告中关于公司在订单和销售方面误导投资者的指控，并将采取适当行动保护公司及其股东的利益。

亿航智能表示，公司过去收到的累计订单和预购订单反映了客户对eVTOL产品的浓厚兴趣和真实需求，这些订单均基于已签署的合同，并计划在获得监管部门批准后按照客户要求交付。

亿航智能回复Hindenburg Research做空报告，图源企业官网

事实上，这并非亿航智能首次被海外机构做空。

早在2021年2月份，做空机构Wolfpack Research就曾发布报告指控亿航智能存在交易合同、生产设施虚假等问题。随后，亿航智能创始人胡华智出面为公司站台，直指该报告为虚假指控，但亦无力挽回颓势，当天公司股价下挫62.69%。

彼时，胡华智表示，Wolfpack Research的做空报告质量很差，漏洞百出，完全没有试图理解技术和业务模式，基于伪劣研究，包含许多错误、未经证实的陈述和对信息的误解。

该份做空报告指出，亿航智能的客户上海鹍翔亦是其股东，二者签署了虚假销售合同，以使其投资受益。对此，胡华智解释称，上海鹍翔从来都不是亿航智能的股东，亿航智能所有与上海鹍翔的合同都是正常交易。

同时，做空机构报告指出，亿航智能总部和制造设施“实际上是空的”。胡华智表示，亿航智能的广州生产基地占地面积8750平方米，公司为自动驾驶飞行器配备了生产设施，位于广东云浮的工厂也在建设，计划初期年产能为600架载人级自动驾驶飞行器。

合作不断，但公司业绩并未改善

公开信息显示，亿航智能于2014年12月在开曼群岛注册成立，是一家全球领先的智能自动驾驶飞行器科技企业，致力于让每个人都享受到安全、自动、环保的空中交通。公司主要为客户提供各种自动驾驶飞行器产品和解决方案，覆盖城市空中交通（包括载人交通和物流运输）、智慧城市管理和空中媒体等应用领域。

2016年1月，亿航智能发布了全球首款载人级自动驾驶飞行器“亿航184”，引领全球城市空中交通新行业。2019年12月，亿航智能登陆纳斯达克，成为全球首家上市的城市空中交通企业。

2023年10月，亿航智能EH216-S无人驾驶载人航空器系统成功取得中国民航局颁发的型号合格证（Type Certificate，“TC”），这也是世界首张无人驾驶电动垂直起降（“eVTOL”）航空器型号合格认证。

11月1日，亿航智能宣布，其在欧洲的首个城市空中交通（UAM）中心在西班牙莱里达-阿尔瓜伊雷机场内落成启用。这是欧洲地区首个eVTOL航空器的UAM中心，将成为全球eVTOL航空器运行与机场基础设施、空中交通管理系统、运行流程和其他信息技术有效融合的范本。

今年以来，亿航智能先后与马来西亚航空集团AEROTREE子公司Aerotree Flight Services有限公司、印尼航空企业Prestige Corp.子公司Prestige Aviation、泰国企业正大集团、湖南省吉首市政府下属天行健文化旅游投资开发有限责任公司、农行广州分行、飞机工程集团香港飞机工程有限公司、青岛西海岸新区、韩国SM娱乐公司、深圳市宝安区政府、合肥市政府等国内外政企单位达成战略合作协议，涉及飞行器预订、采购、UAM业务、意向性授信额度、研发制作、战略投资等事项。

从如此密集的合作来看，公司的经营情况应该很不错才对，但实际上，亿航智能自上市以来，公司的营收忽上忽下、净利润始终为负。2019年至2022年，公司的净利润一直处于亏损状态，且亏损情况持续扩大，截至2022年末，公司的营收约658.14万美元、净利润约-4874.29万美元。

2018年至2022年业绩表现，图源：格隆汇

进入2023年，亿航智能的亏损情况仍未得到改善，据公司早前公布的2023年半年报数据，截至6月末，公司的净利润为亏损2345.38万美元，较2022年同期的亏损2193.77万美元减少6.91%。

另据公司披露信息显示，亿航智能预计美东时间12月1日发布2023财年三季报。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）