图源：视觉中国

9月26日，天士力（600535.SH）发布公告称，拟将全资子公司天津天士力医药商业有限公司持有的辽宁天士力大药房连锁有限公司90%的股权、济南平嘉大药房有限公司60%的股权出售给漱玉平民大药房连锁股份有限公司，交易价格为6.6亿元。公告称，此轮出售后，公司不再从事零售连锁业务，将专注制药，“进一步聚焦医药工业发展，构筑创新医药研发集群。”

天士力对于医药零售连锁业务的收缩早在2020年便开始。当年医药零售业规模效应渐显，让天士力无力研发、零售两不误。而作为营收占比近半的核心业务，天士力的“阵痛”也名副其实。

数据显示，公司2019年营收为188.32亿元，自从开始剥离医药商业后，公司营收急转直下，下滑到2022年的85.62亿元。扣非净利润也从2019年的9.46亿元下滑到2022年的7.22亿元。而创新药领域，天士力暂时还未研发出能接替“扛把子”复方丹参滴丸的产品。

三年时间剥离零售业务，营收缩水近半

和很多药企一样，天士力很早就布局了药品批发和零售业务。但2019年开始，国内医药零售行业竞争正愈来愈激烈，让天士力萌生了退出的想法。

2020年，中国零售药店的总数量进一步增长，已经达到55.4万家，连锁化率达到55.68%。店均服务人数则从2019年的2721人/店跌至2020年的2549人/店，整个医药零售市场竞争加剧的态势非常明显。让医药零售卷起来不仅仅是越来越多的零售药店，也包括各大互联网头部、各种医疗服务类企业的入局。在此背景下，一些连锁头部商家通过门店扩张跑马圈地提高竞争力，而中小企业要么被淘汰，要么被兼并。

就从这时候开始，天士力便出售了零售药店的业务，以期专注医药工业。2020年6月，天士力对外发布公告称，以14.89亿元的现金将旗下天士力营销的99.94%股权出售给重庆医药。完成收购之后，重庆医药新增广东、山东等5地的零售药店。

通过前几年对医药商业的剥离，现在该业务在天士力的占比下滑明显。钛媒体App梳理财报数据看到，医药商业的营收从2019年127.17亿元下滑到2022年14.17亿元，在总营收中的占比从2019年的67.17%下滑到2022年的16.55%。其中，2021年公司营业收入较上年同期下降41.43%，医药商业收入断崖式下滑系主要原因之一。扣非净利润也从2019年的9.46亿元下滑到2022年的7.22亿元。

天士力此前采用的是双业态销售模式：一是工业产品的自营销售，即医药工业经营模式；二是第三方产品销售，即医药商业经营模式，主要为零售连锁业务。

其中，辽宁天士力、济南平嘉主营业务为医药零售连锁业务。出售掉辽宁天士力和济南平嘉后，天士力的零售连锁业务便所剩无几。而天士力在公告中称，本次交易完成后，天士力将不再持有辽宁天士力和济南平嘉的股权，不再从事零售连锁业务。

辽宁天士力主要销售区域为辽宁、天津，拥有直营门店424家，覆盖沈阳、本溪、丹东、鞍山、抚顺、大连、阜新、锦州、铁岭等辽宁省9个地市以及天津市，为辽宁省排名前列的医药零售连锁企业。济南平嘉主要销售区域为济南，拥有直营门店132家，为济南市场份额排名前列的医药零售连锁企业。

除了辽宁、天津、山东之外，天士力在广东的连锁业务也有所收缩。根据2022年年报，天士力在广东省的销售收入比上年同期下降89.87%，天士力称主要因为公司连锁业务调整，广东连锁公司收入减少所致。

天士力曾在公告中明确表示，逐步退出医药商业板块中第三方产品的分销配送业务，继续推进中药现代化的协同发展，改善公司现金流，进一步提升经营质量和运营效率。推进现代中药、生物药和化学药的协同发展，构筑创新医药研发集群。

公告中提到，基于标的公司目前的财务情况且在不考虑过渡期审计调整的情况下，天士力处置标的公司预计将于交割后产生6.27亿的投资收益。天力士公告称，这将有利于公司改善现金流、资产质量和财务状况，从而提高公司持续经营能力。

谁能替代复方丹参滴丸？

彻底剥离医药商业，聚焦医药工业，实现中药创新，同时在化药和生物药上打下基础，可能是天士力新的发展思路。

天士力以中药起家，其独家开发研制的复方丹参滴丸一直是营收“扛把子”。2021年，复方丹参滴丸风湿获批糖尿病视网膜病变新适应症。现如今，天士力主营业务聚焦现代中药、生物药、化学药等产品的研发、生产和销售。近年来，天士力持续发展医药工业，聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域。

随着对医药商业的剥离，的确使得公司的医药工业板块增长显著。数据显示，2021年、2022年及2023年上半年，医药工业的营收分别为66.54亿元、71.46亿元、37.02亿元，占总营收比例的85.33%、83.46%和84.29%。

但创新药领域，天士力还没有研发出能接替复方丹参滴丸的产品。2022年年报可以看到，公司目前仍旧以复方丹参滴丸带动养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等其他产品的销售，以构建心脑血管用药为主的现代中药大药体系。

不过，天士力这几年在中药创新上也有小收获。2019年，用于治疗儿童抽动症的芍麻止痉颗粒获批上市。2021年11月，用于治疗女性更年期综合征的坤心宁颗粒获批上市。这两款自主研发的新药都相继进入医保目录。

此外，通过财报可以看到，天士力的感冒发烧产品增长较快。

数据显示，公司心脑血管产品收入26.19亿元，同比上升13.03%；感冒发烧产品收入2.93亿元，同比上升64.77%，其中二季度收入1.14亿元，同比上升64.13%，感冒发烧产品二季度依旧维持较高增速；抗肿瘤产品收入0.87亿元，同比下滑44.55%，主要系蒂清产品自2022年7月起执行省际联盟集中带量采购价格所致；肝病治疗产品收入2.95亿元，同比上升10.80%；其他产品收入4.08亿元，同比上升1.12%。

上半年，天士力公司研发费用为3.52亿元，较去年同期减少24.47%。剔除去年公司SutroBiopharma，Inc.1.69亿研发许可费用因素，公司研发费用同比增长18.52%。

根据钛媒体App梳理，天士力目前已拥有涵盖97款在研产品的研发管线，其中，包括41款1类创新药，并有39款已进入临床试验阶段，25款已处于临床II、III期研究阶段。

其中，芪参益气滴丸增加心衰适应症、养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症II期临床试验稳步推进；T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症（AMS）两项国际临床试验正在推进，其中T89-AMS已完成III期临床试验病例入组；普佑克适应症从急性ST段抬高型心肌梗死（心梗）治疗拓展至急性缺血性脑卒中（脑梗）治疗最新的III期验证性试验入组顺利；重组人成纤维细胞生长因子21注射液NASH适应症FDAI期临床完成全部入组，并已提交国内临床申请；PD-L1/VEGF双抗B1962注射液正在开展I期临床研究。

 中航证券研报分析认为，随着公司中药、生物药和化学药研发管线顺利推进，公司产品管线有望进一步丰富，驱动业绩增长。（本文首发钛媒体APP，作者 | 郭梦仪）