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文 | 氨基观察

每一家破产的银行，都不会是一场意外，剧情极为相似：

突如其来的环境变化，导致客户信心不足，信任危机展现苗头；然后，情绪开始传导，像雪球一般越滚越大，最终引发恐慌性挤兑，银行走向倒闭结局。

某种程度上，信任危机也是一家药企会遭遇的挑战。在资本市场，当药企的股价不断下探，也将使得投资者的信心不断丧失。

极端情况下，在当任何利好都不足以提振股价的时候，也就意味着企业融资功能的彻底丧失。

所有人，都要提防最坏的情况发生，尤其是在当下。在经历了年初的“小阳春”之后，医药行业迅速走入谷底。大部分药企的股价，不是新低，就是走在新低的路上。

6月8日，20%在港股上市的药企，股价同时创下年内新低纪录。

但药企们没有坐以待毙。中国生物制药早5月底接连巨额回购；康诺亚、基石药业等公司的核心高管均下场增持。

一场轰轰烈烈的，挽回投资者信心的大战开始了。

20%药企在同一天股价新低

新一轮至暗时刻。

6月8日，港股医药板块共有22家企业，股价创下年内新低。

要知道，港股整个医药板块企业数量不过105家。这意味着，在一天之内，港股20%的药企跌至新低，可谓惨烈。

受伤的药企与新生代企业为主。22家在6月8日股价新低的企业中，超半数为18A企业，包括德琪药业、三叶草生物、康希诺等。

另外，还包括医药创新行业的上游，诸如康龙化成等CXO企业。与此同时，包括先声药业、复星医药等传统老药企也未能幸免。

也就是说，这一次的下跌危机，囊括了医药各领域的所有成员。

更让人感到绝望的，是年跌幅数据。截至目前，共有44家在港股上市的药企跌幅超过20%，德琪药业、歌礼制药、开拓药业等少数企业跌幅甚至超过50%。

值得注意的是，这一跌幅是建立在过去几年已经充分下跌的基础上。没办法，市场的变化再次出乎所有人意料。

这与大环境有关。在人民币贬值等诸多因素的共同导致下，国内资本市场表现走弱，各板块均出现了不同程度的下跌。例如，恒生科技指数年跌幅接近5%。这一背景下，医药板块也同步下跌。

与此同时，部分药企又因为自身临床、内控等因素，导致股价进一步低迷。最具代表性的是康宁杰瑞和康诺亚。两家公司均因为临床设计的问题，使得核心管线节奏受到影响，最终影响了股价。

也有企业，因为管线商业化预期走弱，造成股价持续下探。例如核心管线是新冠疫苗的三叶草生物、康希诺等。

不管怎么说，面对不断走低的股价，行动在所难免。

经营之外的手段

对于诸多医药企业来说，摆在面前的一个现实是：如何熬过2023年？

部分药企已经到了最危急的时刻。以账上现金余额/去年经营性现金流净额计算，共有8家药企比值低于1，包括中国再生医学、永泰生物、开拓药业、三叶草生物等。

这意味着，若这些企业不能得到有效的开源节流措施支持，将难以安然度过这一年。

艰难的局面，很大程度上是因为下跌的股价，导致融资功能丧失的结果。显而易见，对于大部分药企来说，需要未雨绸缪，免陷入如此被动的局面。

如何稳定市场预期变得尤为关键。预期无非来自两个方面：企业的经营与态度。

企业经营方面，取决于业绩能否改善。本质上，经营层面需要由管线价值驱动。诸如在美股上市的传奇生物、亘喜生物等，因为CAR-T疗法较好的商业化表现或临床数据，推动股价持续上涨。

但管线预期兑现不是一蹴而就的，这需要时间去成就。

眼下，绝大多数药企处于管线难以在短期内兑现预期、而又亟需给投资人带来信心的阶段。这时候，企业的态度变得尤为关键。

在态度层面，没有任何动作，比企业或企业管理层真金白银的回购、增持更有说服力。

企业或企业高管增持、回购，一方面能够体现对当前市值的认可，另一方面更能说明他们对股东的尊重。

也正因此，包括中国生物制药等账上资金雄厚的药企不断大力回购；而基石药业等18A企业的高管们，也都希望用实际行动给市场注入信心。

被环境改变的兴奋点

在创新药行业兴起之初，没有人认清整个行业潜在的残酷结局：成功上岸的必然只有少数者，大部分企业面临的是被出清的局面。

很长时间里，所有药企的唯一目标就是做大，核心策略是通过不断融资、堆砌管线的激进打法，把估值撑起来最终完成上市，比谁跑得更快。

在这个过程中，所有人都在经历极限加速测试，企业高管、投资者都把预期不断往前推。也正因此，PPT融资盛行，没有核心资产的小企业也能完成巨额融资。

只是今天，这列曾高速行驶的列车，正在缓缓变慢。这也导致，市场从一个极端走进另一个极端：

市场对企业的预期不断后置。生态各方对药企的忍耐度，看似都更少了一点。

6月7日，康诺亚发布公告表示，创始人陈博博士，增持2.7万股，增持金额110万港币。

创始人耗资百万下场扫货，却没有马上扭转公司的股价走势。6月7日，康诺亚股价依然下跌了0.12%。换句话说，如此大力度的回购，在投资者看来，依然“不够刺激”。

这也对所有管理者，提出了更高的要求。如何给市场带来信心，需要洞悉人性，读得懂不同环境里各方的兴奋点。

看上去，前路依然颇多坎坷。但不管怎么说，还是希望更多药企一切顺利。毕竟，在当前行业的现状下，信心比金子还重要。