图片来源：湛庐文化/浙江教育出版社

英国记者塞巴斯蒂安· 马拉比2007年访问硅谷，希望发现硅谷成功的秘密。苹果、雅虎、脸书、谷歌、特斯拉等科技巨头均在硅谷诞生，改变了人们处理数据、阅读、交友、搜索、出行等生活的方方面面。有人说硅谷的成功是因为斯坦福大学；有人说是因为美国联邦政府的国防合同；也有人说是因为加州的灿烂阳光吸引了成千上万特立独行、思想自由的嬉皮士。

进行了大量深入研究之后，马拉比意识到硅谷成功的真正原因在于风险投资。在专业投资人的支持下，工程师们手持创新科技，通过“画饼”来募集资金创业。如果工程师们找不到管理人才，风险投资人会利用他们的关系网寻找“千里马”。

如果他们的前沿技术或产品没有大客户，风险投资人帮他们推荐客户。创业维艰，但是由于风险投资人的鼎力支持，创业之路不再令人望而却步。“就这个意义而言，风险资本是勇者的缔造者。”马拉比告诉钛媒体App。

马拉比曾在英国《经济学人》杂志工作过13年，负责报道外交政策和国际金融。他于1997年至1999年任《经济学人》华盛顿分社社长，报道美国政治与外交。1999年至2007年，他任《华盛顿邮报》的专栏作家，并参与撰写社论。他曾就读伊顿公学和牛津大学，父亲曾任英国驻德国大使和法国大使。他两度入围普利策奖，写过关于对冲基金的畅销书《富可敌国》和美国前央行行长的人物传记《格林斯潘传》。

他想写风险投资史，因为风险投资与其他形式的金融如此不同。投资大公司，可以基于数据做出判断：市盈率、市净率等等。风险投资人则是根据创业者的个性和他们讲述的公司故事来做出判断。是否此人有勇气将一家初创公司发展壮大？计划中的产品是否可以制造出来？是否有客户愿意购买这款产品？很难做出准确的判断。

理解风险投资人如何做出抉择是他写这本书的初衷之一。

马拉比表示。“所有投资都是对一个不确定的未来做出判断。但是风险投资是这一判断的极致形式。”

在《风险投资史》一书里，马拉比讲述了很多美国风险投资的逸闻趣事，也回顾了中国始于2009年的风投黄金十年。在钛媒体App询问北京证券交易所的注册制是否会带来下一个黄金十年时，他表示，证券市场很重要，但是科技创新更是风险投资成功的关键。

他认为，风险投资人需要通过退出创业公司以实现利润。当创业公司在证券交易所上市时，风险投资人可以实现退出。退出的另一种方式是把创业公司卖给收购方。因此，更好的股市制度并不一定带来风投的黄金时代。一个黄金时代“必须有将创新科技转化为产品的机制，也需要有伟大的创业者和稳定的宏观经济形势，”马拉比说。

孙正义的成功是选对了行业

对于风险投资人而言，那些看似疯狂的梦想，越是大胆、越是看起来不可能，就越有价值。《风险投资史》有大量篇幅讲述孙正义的故事。

作为雅虎、阿里巴巴、加密货币交易平台FTX、英国芯片设计巨头ARM的投资人，孙正义是风险投资界的传奇。他的成功，以及他的失败，都是登峰造极、令人叹为观止的。

在被问到孙正义的成功是因为运气还是技巧时，马拉比表示，最好的风险投资家有技巧，即便他们经常无法实现目标。中国杰出篮球运动员姚明投球的成功概率为53.7%，也即是说他在近一半情况下投篮失败。但是不能说，姚明投篮技术不行。相反，姚明的技术非常高超。“在风险投资领域，你可以在很多投资中失败，但是成功一次就足以把之前投资失败的损失赚回来。孙正义的确有一些风险投资的技巧，尽管他的投资表现忽上忽下。”

马拉比在采访中表示：“如果说他（孙正义）投资方面有技巧，那么他的技巧不在于选择对的公司，而是选择对的行业。在1990年代，他敏锐地觉察到美国互联网行业处于上升通道。他的判断是对的，之后美国互联网行业狂飙突进。在1990年代末，他意识到中国互联网行业将开始指数增长。他再次判断正确，从中获得巨大收益。他赌对中国互联网行业并非仅仅出于运气。他研究了中国路由器销售的数据，因此他相信越来越多的中国人将使用使用互联网。”

马拉比表示孙正义经常并太认真计划。他会很快做出投资决定，并告诉企业家可以“疯狂”行事，而不必小心翼翼地守护他的投资。马拉比强调，投资失败并不能说明一个投资人缺乏技巧。风险投资人都明白，他们的多数投资必将失败，因为多数创业公司无法生存。重要的是，他们的个别投资如此成功，以至于其他失败无关紧要。

对于FTX的垮掉，马拉比认为教训是务必认真分析一个公司最无趣的部分，比如日常财务数据。FTX似乎看起来像一个辉煌的公司，因为其交易平台获得了极大成功。但是FTX对待客户糟极了，甚至可能触犯了刑法，法院将会就此做出判决。如果风险投资人坚持要查看FTX的内部财务制度，那么他们可能因此避免投资打水漂，以及避免为这家公司背书而名声扫地。

2019年，当马拉比写《风险投资史》时，他到中国采访了一些风险投资家，他们都给他留下了深刻印象。徐新倾向于经营小型投资公司，而沈南鹏已经建立了一个投资帝国。“如同我在书中所说，他们都非常成功。”

美国风投资本人在1960年代和1970年代开创了风投这个行业。中国在1990年代末借鉴了美国的做法，但是中国的风投行业发展迅猛。“哪个国家风险投资人更成功？谁的独角兽多，谁就更成功。”

不幸的是，中美经济脱钩很可能将会继续。在华盛顿，不管是共和党还是民主党都认为中美经济脱钩是必须的。解决这一问题的办法是改善中美之间的政治关系。除非中美改善关系，那么红杉美国和红杉中国之间的联系将会越来越弱。“沈南鹏的风投业务或将继续出色，但或许公司不再叫红杉。”

下一片风投热土是什么？

马拉比认为，美国最有希望的风投行业是人工智能和生物科技。“在这两个领域，我们实现了根本性的科学突破，存在以低廉成本来制造颠覆性新产品的巨大潜能。”

他认为，在人工智能领域，在强化学习的算法和强大的算力加持下，已经出现了大规模模型，如ChatGPT和Dall-E。他们都是开源的，因此其他开发者可以利用这些产品，来满足他们行业的特别需求。这个领域已经有很多激动人心的创业公司。

他告诉钛媒体App，目前在生物科技领域有很多科学突破，这将加速药物研发。这些科技突破包括价格不再昂贵的基因测序、基因编辑、MRNA科技以及对蛋白解析。

马拉比一直对加密行业感兴趣，因为他认为整个行业野心勃勃。他们宣称，这是一种全新的新货币，一种组织计算机数据库的新方法，一种通过加密币来激励商业活动的新途径。虽然2022年很多加密公司破产，但是马拉比依然认为这个行业的一些想法将会非常有用。

他希望中国读者喜欢这本书，特别是那些希望了解风险投资深层逻辑的读者。风险投资者如何做出投资决定？对于创新，风险投资者的贡献是什么？马拉比说：“这本书里有很多特立独行的人物，因此这本书不仅有意思，而且好玩。”

在1955年的硅谷，或者1995年的中国，科技创业公司几乎不存在。但是，风险投资出现后，很快有了充满活力的创业文化。创业公司成为中美各自经济的重要组成部分。“同样的革命正在印度、东南亚和欧洲发生。风险投资支持的科技创业公司带来了颠覆性的商业文化，美国和中国引领了这一潮流，这一文化终将席卷全球。”马拉比在回答问题时表示。（本文首发钛媒体App）

《风险投资史》(The Power Law)

作者：英国资深记者、金融历史学家塞巴斯蒂安·马拉比 (Sebastian Mallaby)

译者：清华大学五道口金融学院副院长田轩教授

页码：476页

出版社：湛庐文化/浙江教育出版社