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文｜投融界研究院

14万家新注册企业、超千家注册资金破亿！近两年来，在“双碳”目标的驱动下，光伏行业成为创业者眼中一个会“生钱”的聚宝盆，人人都想跳入其中，分一杯羹。

3078亿元跨界资金，来自汽车、家电、玩具、生猪养殖等合理或不合理的各领域知名企业，“光伏”仿如一个全速前进的巨大吸铁石，从它所过之地疯狂吸收着其他行业涌出的资金。

作为一个技术密集型、资金密集型的行业，光伏的新技术、新工艺需要更多的钱、更高端的人才投入，在看起来更像是一场巨头游戏的战场内，却似乎丝毫不影响“小企业”的疯狂，他们中有些人正通过加注数倍杠杆，赌一个产业也赌一个自己的未来。

上市公司的“没落”，跨界转型谋出路

2011年，对于明牌珠宝来说，是个特殊的年份。

这一年，明牌珠宝在深交所挂牌上市后，创始人家族虞阿五父子跻身福布斯中国富豪榜，排第99名。

然而，对于在商业江湖上“拼杀”的创业“侠客”来说，风光是一时的，变化是无常的。

如今，明牌珠宝的实控人，依然是虞阿五父子。可不管是从市场占有率还是扩张速度上看，明牌珠宝与其竞争对手已经相差甚远。

2022年上半年，周大福、老凤祥、周大生的线下门店数量分别为5931家、5055家和4525家，同比扩店明显。而明牌珠宝在2022年半年报中，未交代具体门店数量，只用近千家自营门店、加盟店、经销网点加以概括。

渠道营销上，明牌珠宝在电商直播、线上种草等新兴平台上未激起太大的水花，而周大福率先提出全渠道模式，进驻多个电商平台、推出自行研发的智慧零售工具等，增加线上的触点，多元化战略赋能下其线上零售值占比逐年提升。

当强劲的对手绞尽脑汁地抢夺珠宝行业的其他市场份额时，名牌珠宝反而避其锋芒，试图探索另一条出路——跨界转型。

早在2015年，公司就开始做出第一次尝试。

彼时，全国楼市回暖之际，“不安分”的明牌珠宝也想分一杯羹，豪砸7亿，参股25%投资苏州好屋，也意图借此建设“珠宝互联网+”平台。

可被投公司不给力，2016年-2018年，苏州好屋合计实现净利润4.64亿元，只有当初承诺7.5亿元的六成。因此，明牌珠宝只能大幅计提资产减值额超3亿元，2020年扣非净利润大幅下滑213.42%至-3.1亿元。

虽然房地产的试水没有成功，但公司的其他投资也并非完全没有响动。

2015年，明牌珠宝的子公司明牌卡利罗，投入3.09亿元，拿下瑞丰银行4.32%的股权。6年后，瑞丰银行于2021年6月上市，明牌珠宝借此大赚一笔。

也许房地产投资的失利被认为是一时的，也许是瑞丰银行暂时的投资回报给予了更多信心。

明牌珠宝在跨界的路上继续不断摸索，不仅去年成立了一家名为“上海知鲸多”的全资子公司，进入房地产销售经纪类业务，而且将还将目光投向了光伏产业。

今年2月初，明牌珠宝发布公告称拟投资约100亿元建设日月光伏电池片“超级工厂”项目。该项目分两期实施，一期建设10GW产能的TOPCon技术电池片，二期建设6GW产能的TOPCon技术电池片及4GW产能的HJT技术电池片。

不同于曾经房地产投资的小打小闹，明牌珠宝拟投入百亿资金入光伏，可见其壮士断腕的决心。不过，如今看似前途无量的光伏产业，却面临产能过剩的疑虑。

“饽饽”很香，但抢的人更多

自“双碳”目标提出以来，光伏成为最火爆的行业之一，随着新玩家的不断涌入，赛道内变得拥挤不堪。

天眼查数据显示，2022年，仅新成立的涉及光伏业务的企业就超14万家，较2021年增长约4万家。

从企业注册资金来看，100万以内的小型企业超4.8万家，注册资金在100万-1000万元的中高型企业超11万家，注册资金在1亿元以上的大型企业超2400家。

而除了新注册的企业，类似明牌珠宝试图跨界光伏完成转型的企业也并不少见。

据媒体不完全统计，2022年，有近70家宣布进军光伏行业，仅上半年就超过50家，跨界投资光伏市场资金超3078亿元。不仅如此，2021年，全国也有87家企业（主要包括上市企业）跨行业进入光伏领域。

从这150余家企业来看，跨界者来自各个领域，包括汽车、房地产、家电、玩具、建筑材料、纺织、化工、生猪养殖等。从这些跨界者选择分类，投资最火的是电站环节，有超过80家，其次是电池组件环节，有近40家，最后是多晶硅、硅片环节，不到20家。

虽然受限于各种原因，2021年以来，通过跨界光伏的方式转型成功的案例不多见，但也并不是全军覆没。

钧达股份2022年业绩预告显示，通过跨界光伏，公司实现了业绩上扭亏为盈，预计实现盈利6.8亿元-7.8亿元，2021年同期，公司净利润亏损1.78亿元。

之所以能扭亏为盈，钧达股份解释，公司完成了对捷泰科技全部股权的并表。成立于2010年的捷泰科技，是一家“名副其实”老牌光伏企业。2022年，其实现净利润约7.2亿元，同比增长约220%。

前人栽树，后人乘凉。钧达股份通过收购老牌企业跨界光伏，在这个拥挤的赛道杀出了一条路。

天价豪赌，百亿光伏是不是救命稻草？

名牌珠宝能不能像钧达股份一样“追光”成功尚且不知，但公司数倍于自身体量的投资额率先在舆论场激起的一股热潮。

“讲好中国故事，不错，找瑞丰银行贷款”、“31亿市值的公司，账面上就7个亿要投资100亿的项目？”、“等你建好时，这项目又不吃香了”……

诸如此类的议论声，一下子如旋风般涌向这个身价不高却野心巨大的企业。

大家一边分析100亿布局光伏的可行性，一边猜测公司是不是只想炒作股价，甚至连深交所也下发了关注函。

针对市场的炒作质疑，明牌珠宝在投资者互动平台明确表示，公司本次拟投资光伏电池项目，是基于当前的光伏产业政策、行业发展趋势、市场环境、公司经营状况等因素做出的，不存在虚假宣传。

对于后续是否正式投资实施该项目，明牌珠宝内部人士也对媒体透露：“目前整个是初步的意向，但是规模初步预计比较大。如果项目能够顺利实施、投产、销售，对整个业务肯定是有比较大的影响。不过投产项目本身跨度要好几年，短期内还是以珠宝业务为主。”

作为光伏行业的“门外汉”，明牌珠宝若想跨界，确实需要跨过资金和技术双重“门槛”。如果这不是一场炒作，那便是一场“不成功便成仁“的豪赌。

在众多企业入局光伏后，行业形势会如何变化尚且不知，但明牌珠宝如果想要投入百亿资金布局光伏，势必需要先强力融资。

如果是在二级市场上通过定增等方式再融资，监管层会不会批准充满不确定性。如果是通过其他外部渠道融资，比如银行、股东借款等，则将大幅增加公司的资产负债率，暴增的利息支出将大幅增加公司的财务风险。

而关于光伏的技术储备问题，明牌珠宝2021年年报和2022年半年报中均无内容披露。虽然不排除公司私下储备了一些关键技术，但这样一个从零开始的新项目，其中风险可想而知。

这就像一场赌局，假如赌对了，明牌珠宝也许可以彻底告别30亿元的小市值阵营；假如赌输了，投入3倍自身体量的资金后，想要再翻盘就变得不那么容易。

面对表现乏力的珠宝业务，“二次创业”的明牌珠宝进军光伏这个朝阳行业或许是其战略选择，但三倍杠杆、百亿投资，显然已经让其坐在赌桌旁，等待“命运”的眷顾。