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文｜蓝媒汇财经，作者 | 蓝忘机，编辑 | 齐秋实

国内可能将迎来第二家“A+H”两地上市的锂业巨头。

近日，锂矿龙头天齐锂业（002466.SZ）通过了港交所的聆讯，摩根士丹利、中金公司和招银国际为其联席保荐人。

根据6月3日的公告显示，中国证监会核准天齐锂业发行不超过约4.25亿股境外上市外资股，全部为普通股。据悉，天齐锂业此次IPO募集资金总额将在10亿-15亿美元之间，如若属实，这有望成为港股今年最大规模的IPO。

从递交的招股书中可知，天齐锂业H股IPO募集资金主要投向三方面：一是偿还并购智利矿业化工所欠贷款的未偿还债务及相关交易费用；二是为安居工厂一期建设拨资；三是补充营运资金。

这并非天齐锂业首次属意港交所。2018年年底，天齐锂业曾经上演过“蛇吞象”的戏码，用现金40.66亿美元的价格收购智利锂矿厂商SQM的23.77%股份，其中有35亿美元的收购资金是向境内外银团借款。彼时，天齐锂业的净资产仅为120亿元。

“蛇吞象”式的收购给天齐锂业带来了巨大的债务压力，为了缓解这种压力，天齐锂业拟赴港IPO，但由于SQM产能收益尚未兑现、全球锂矿价格低迷，加之公司年度溢利连续亏损，此次港股上市计划最终宣告暂停。

如今，天齐锂业算是再次站在了港交所的门前，那么这次能进去吗？

蛇吞象

相较于国内另一大锂业巨头赣锋锂业的稳健，天齐锂业有着 “剑走偏锋”的风格。

身处锂资源行业，天齐锂业天然依赖上游提供的锂辉石原料。中国的锂资源并不匮乏，总储量位于全球第四，占比约7%，但由于成本高、开采难等因素，主要的锂资源还是来自进口。自1996年，天齐锂业就向泰利森进口锂精矿，巅峰时期，其一家就要吃下后者1/3的量。

彼时，泰利森占据了全球锂资源供应35%的市场份额，更是天齐锂业唯一的原材料供应商，两者地位相差万里。

但在公司董事长蒋卫平赌上了全部家当、国内一众友商纷纷助力的情况下，最终天齐锂业于2013年截胡美国锂业巨头洛克伍德、以50亿元的价格成功抢先收购了泰利森。

这次收购令天齐锂业从原本偏安于四川的一个小厂一跃成为了国内的锂业巨头，2014年，公司营收涨至14亿元，净利润超2.8亿元。

2018年，天齐锂业再次上演了“蛇吞象”的戏码，以258.93亿元代价，成为SQM的第二大股东，持股23.77%。但随之带来的并购后遗症在相当长一段时间内令天齐锂业苦不堪言。

首先，收购后不久，锂价便进入了下行周期，到2019年底，SQM股价已从收购时的65美元/股跌至不到27美元/股。

其次，收购SQM股份所用到的财团贷款产生了持续不断、堪称高额的利息支出。

根据财报数据，2019年、2020年天齐锂业的利息支出高达20.5亿元和18.2亿元，分别是2018年4.2亿元利息支出的4.9倍和4.3倍。而2019年、2020年，天齐锂业的营收分别为48.41亿元、32.29亿元。这意味着，天齐锂业大约4成的营收将用于支付利息，公司的资产负债率也由2018年的73%不断升高到了2019年的80.88%和2020年的82.32%。

市场下行叠加巨额债务，彼时的天齐锂业形如当前的部分地产企业，一时间陷入泥沼中。

2019-2020年，天齐锂业扣非归母净利润分别为-62.19亿元和-12.94亿元，后有审计机构出具非标准意见，认为公司在持续经营能力上存在不确定性。2021年1月15日，天齐锂业拟募资159.26亿元用来偿还银行贷款和补充流动资金，但以失败告终。

随锂起飞

为了缓解债务问题，试图定增补血不成的天齐锂业开始寻求引入战投。

2021年7月，澳大利亚上市公司IGO成为天齐锂业的战略投资者，天齐锂业获得13.95亿美元的输血资金，其中约有12亿美元将用于偿还并购贷款，IGO则获得澳大利亚奎纳纳项目49%的股权以及泰利森24.99%的股权。

如果说这笔交易暂时让天齐锂业渡过了难关，那么如今2021年新能源市场持续走高、锂行业迎来春天则彻底使天齐锂业的公司基本面来了个大变样。

随着新能源市场的火爆，自2021年以来，锂价一路飞涨。根据上海有色网的数据显示，电池级碳酸锂一季度每吨价格已突破50万元，尽管5月需求疲软出现小幅下滑，但近期价格仍维持在高位震荡，最新市场均价为每吨47.75万元。业内普遍预计，今年锂价仍将维持高位。而在2020年年末，碳酸锂价格还尚在4.5万元/吨左右。

财报显示，2021年，天齐锂业实现营业收入76.63亿元，同比大增了136.56%，归母净利润20.79亿元，同比高涨213.37%，在2020年亏损18.33亿元的基础上扭亏为盈。今年一季度，天齐锂业的营收更是大增481.41%至52.57亿元；扣非归母净利润28.34亿元，已超过2021年全年的13.34亿元。

利润走高大幅降低了天齐锂业此前的高负债率。截至2022年3月底，天齐锂业总资产467.3亿元，总负债242.3亿元，资产负债率为51.85%，这一数字较2020年年度债务危机时的82.32%，要大降了30.47个百分点。

2021年，天齐锂业的股价也在不断上涨，并于2021年9月3日冲至143.17元/股的最高点，后虽有震荡波动，但近两个月内，股价又从58元/股的低位一路攀升至当前的114元/股左右，公司市值接近1700亿元。

如今回看天齐锂业2018年首次冲击港交所时的情景，已与今日有着近乎翻天覆地的变化。当下，新能源产业链公司已成为港交所上绝对的香饽饽，如单是天齐锂业和中创新航两家公司的预期募集资金就达到了181亿元，超过了今年前5个月港交所21家已上市公司募资的145亿元，由此，新能源产业链公司受资本的热捧程度可见一斑。

特斯拉参与认购？

锂价一路上涨、处于高位徘徊，这也使得不少新能源车企有了进军锂矿行业的想法和动作。

随着天齐锂业通过港交所的上市聆讯，市场上也传出特斯拉将参与本次天齐锂业的IPO认购的消息，对此，天齐锂业回应称“一切以公司公告为准”，特斯拉方面则表示“不清楚，无可透露信息。”

虽然并未正面回复，但特斯拉不置可否的回答反而增添了外界对于其是否将参与天齐锂业IPO认购的猜疑。今年4月，特斯拉老板马斯克转发了一条关于锂价十年涨幅的推文，并公开表示：“锂价已经涨到了疯狂的水平。除非成本压力有所缓解，不然特斯拉可能不得不直接进入大规模（锂矿）开采和精炼业务。”

特斯拉与多家锂矿企业签署了供应协议。其中国内的赣锋锂业便是特斯拉的一个重要的锂供应商，双方自2018年起就电池级氢氧化锂产品供应开展合作，并在2021年11月续签了未来三年的订单。国外方面，特斯拉也先后与澳大利亚石墨供应商Syrah Resources、澳大利亚锂矿商Liontown Resources和Core Lithium等达成了供货协议。

所以，在马斯克转发上述推文后，市场也猜测，特斯拉未来有可能会出手直接收购锂矿公司。

事实上，车企“买锂”已不再是新闻。今年3月初，由多家企业组成的豪华团队认购了锂行业上市公司欣旺达旗下欣旺达电动汽车电池有限公司合计19.5495%的股权，后者获得增资24.3亿元，需要指出的是，这些企业里打头阵的是理想、小鹏、蔚来三大“造车新势力”。

5月末，根据澎湃新闻的报道，比亚迪在非洲觅得了六座锂矿矿山，目前均已达成收购意向。这六座锂矿的碳酸锂产量达100万吨，可覆盖公司未来十年的原材料需求。

新能源车企“买锂”、进军锂矿行业，是为了能够借此在行业上游获得更多的议价权以及稳定货源。目前，想要寻求进入锂行业的新生产商要面临来自生产和技术经验、投资和资本可用性等方面所带来的壁垒，投资锂企业或直接收购锂矿则更为现实、高效。

而在车企捆绑上游锂矿企业的背后，展现的是目前以碳酸锂为首的原材料市场需求持续旺盛、而锂原材料供给未来又长期存在供给不足的状况。

如今，全球主要的盐湖以及锂矿等资源，多数已被美国的雅宝、中国的赣锋锂业和天齐锂业等行业巨头所布局，可预见的是，锂行情还将持续走高，龙头们会继续享受着这波市场红利。