贵州茅台

在上证指数跌破2900点，白酒板块经历全线下滑之际，作为白酒龙头与风向标的贵州茅台（600519.SH）终于传出利好消息。

4月26日晚间，贵州茅台披露一季报指出，公司2022年一季度实现营业收入322.96亿元，同比增长18.43%；实现归属于上市公司股东的净利润 172.45亿元，同比增长23.58%。其中，来自直销渠道的营收贡献达到109亿元。

钛媒体APP注意到，贵州茅台一季报披露后，股价应声上涨，截至4月27日上午收盘收于1801元，上涨近4个百分，但相较于2021年年末的2050元/股，仍然下跌仍超10%。其中，一季度贵州茅台市值蒸发近4000亿元。

直销收入大涨127.86%

根据一季报具体数据，报告期内，贵州茅台实现营业收入322.96亿元，同比增长18.43%；归属于上市公司股东的净利润172.45亿元，同比增长23.58%，相当于日赚1.92亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润172.43亿元，同比增长23.43%。 

贵州茅台2022年一季度业绩情况 数据来源：公司公告

与历年同期相比，一季报的营收增速与净利润增速均已达到近三年最高。数据显示，2020年与2021年一季报中，贵州茅台总营收增长率分别为12.54%、10.93%；归母净利润增长率分别为16.69%、6.57%。

分产品来看，报告期内，茅台酒实现营收288.6亿元，同比增长17.36%，系列酒实现营收34.28亿元，同比增长29.7%。

分渠道来看，今年一季度，茅台直销渠道的营收为108.87亿元，同比增长127.86%，批发渠道营收为214.01亿元，同比下滑4.7%。 

贵州茅台2022年一季度产品销售情况 数据来源：公司公告

与此同时，贵州茅台国内经销商数量也在报告期内减少3家，为2086家。而在2018年末，贵州茅台的国内经销商数量为2987家。也就是说，贵州茅台国内经销商数量在3年内，已经减少了900家。

在贵州茅台看来，直销渠道可以减少销售环节，更好的稳定毛利率。2021年年报数据显示，贵州茅台整体酒类的毛利率是91.62%，同比增加0.14个百分点。其中，批发代理渠道的毛利率为90.30%，同比减少0.50个百分点；直销渠道毛利率为96.12%，同比增加0.50个百分点。可以说，直销渠道毛利率要比批发代理渠道高出接近6个百分点。

贵州茅台的业务侧重逐步向直销倾斜。3月31日凌晨，贵州茅台旗下直销电商平台“i茅台”开始试运营。截至当日中午12点，该软件在安卓软件市场下载量已经达到55万，登上电商下载榜首。

同时，数据显示，“i茅台”上线首日，超229万人、622万人次参与预约申购；3月31日至4月18日，累计超4973.45万人、1.31亿人次参与申购。

对此，信达证券指出，在“i茅台”上，贵州茅台虎年生肖酒平均每天投放一万余瓶，彩釉珍品平均每天投放1000余瓶，该部分货源目前由茅台专卖店提供，“我们认为i茅台前期投放量应该由酒厂提前发货至专卖店，4月份的投放大部分算入一季度出货量，虽然非标整体销量占比不高，但对直销占比提升仍有一定贡献。”

市值蒸发基金选择两极分化

在一个月前披露的年报中，贵州茅台宣布实现营业收入破千亿，并信心满满地表示，2022年营业收入要在上一个台阶，实现同比增长15%。分摊到各季度，贵州茅台的一季报营收，也实现了大于15%的目标。

随后，在4月27日开盘后，贵州茅台股价迅速拉升，截至当日上午收盘，已经上涨近4个百分点至1801元/股。但相较于2021年年末的2050元/股，仍然下跌了超10%。 

截至今日上午十点半贵州茅台股价波动情况 数据来源：wind

尤其是2022年开年，到一季度末，贵州茅台股价一路走低，市值蒸发近4000亿元。在这期间，基金对于贵州茅台的态度也开始显得暧昧。

公开信息显示，国内首位千亿级主动权益基金经理、易方达基金副总经理张坤，其管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只基金中，有3只基金在今年一季度减持了贵州茅台。

景顺长城明星基金经理刘彦春管理的几只基金也纷纷减持茅台股票，其中，景顺长城鼎益较去年底减持6.83万股；景顺长城新兴成长混合较去年底减持20.81万股；景顺长城内需贰号混合较去年底减持1.1万股。

此外，明星基金经理胡昕炜和知名基金经理焦巍也都选择了对贵州茅台进行一定减持。一季度中，前者管理基金合计减持近26万股，后者对贵州茅台减持了1.3万股。

值得注意的是，在贵州茅台的市值跌落期，尽管上述明星基金管理人选择了不同程度的减持，但贵州茅台几乎仍然是其第一大重仓股，甚至有基金管理人刚刚选择减持又重新进行加仓。

根据贵州茅台一季报数据，截至今年一季度末，知名基金管理人侯昊管理的招商中证白酒基金，持有茅台股票672.21万股，位列第7大股东，而在2021年第四季度，侯昊曾一度减持了贵州茅台167万股。

对此，安信证券指出，在今年一季度，整体来看白酒股持仓都在下降，超配幅度加大，但综合来看，贵州茅台全市场持仓仍然保持第一。

白酒板块持仓变化 数据来源：wind 安信证券

贵州茅台持仓变化 数据来源：wind 安信证券

安信证券数据显示，白酒板块，22Q1 持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州 老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、今世缘。22Q1 持有贵州茅台的基金数为1788家，环比增加72家，持股数量环比增加6.5%。

（本文首发钛媒体APP，作者｜李瑞娜，编辑｜崔文官）