浑水继续做空中概股，枪口对准了贝壳找房。

12月16日，浑水调研公司（Muddy Waters Research）发布针对中概股贝壳找房（BEKE.US）的沽空报告，称其像瑞幸咖啡一样，是一个巨大的骗局。“据我们估计，贝壳2021年第二季度至第三季度的新房总交易额（GTV）被夸大了126%，由此产生的佣金收入虚增了大约77%-96%。”

据了解，浑水通过对贝壳门店进行初步尽职调查（包括实地采访和实地考察），证实了贝壳向投资者报告的交易量、商铺数量和经纪人数量与浑水利用数据收集程序从贝壳平台收集的数据之间存在巨大差异。

浑水称，贝壳存在大量并不存在“幽灵店”和注册成不同分店但实则在同一办公地的“克隆店”，并以此来虚报门店数量。

例如，在贝壳官网上挂牌的南昌市青山湖区的一处营业点的实际店面显示已经被废弃（见下图一）；另有廊坊市天洋城的两处链家营业点，实际只有一店（见下图二）。

图一
图二

“我们在廊坊找到的51家链家店中，有19家是‘幽灵店’。仅在这个城市，实地考察就表明贝壳将门店数量夸大了59%。我们相信廊坊只是一个代表，类似的鬼店并不仅限一地。”

同时，浑水发现，贝壳在其IPO招股说明书、二次发行和其他财务报告中公开的经纪人数量被大幅夸大了。“在贝壳的一级市场：上海，它声称拥有2.1万个经纪人，但工商查询显示，其三家上海经纪子公司只有9998名员工。”

浑水还质疑，贝壳通过表外投资推高佣金率。报告中称，浑水调查人员走访德佑的部分门店后发现，德佑的“领航者计划”会给年收入超过250万元的门店估值10%的现金进行投资，但并不寻求入股或利润分配，条件是该门店需要接受更高的佣金率。

此外，浑水指，贝壳的欺诈行为还包括，“利用虚假交易注入收购资金，让本不存在的现金余额归零。”

例如，针对贝壳2019年收购中环地产的交易，浑水认为，贝壳通过一个可能受控制的中间机构进行收购，夸大了中环地产的收购价格，并以此消耗掉虚假的现金。

浑水还对贝壳收购家居装修服务提供商圣都装饰的耗资之大提出质疑。今年6月，贝壳宣布斥资80亿元人民币收购圣都装饰，而当时可比较对象、大型家居装修服务提供商东易日盛的市值仅为25亿元人民币。

针对上述指控，贝壳在当晚美股开盘约半小时后回应称，贝壳确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。

贝壳表示：“浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读，为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。”

不过，截至发稿，贝壳尚未就浑水报告作出逐条回应。

受这一系列消息影响，贝壳股价盘前一度大跌超10%，不过，开盘后逐渐企稳，甚至一度拉升涨超14%。截至收盘，股价再度翻绿，跌1.98%，报18.31美元/股，总市值218亿美元。

据悉，受今年以来房地产市场长时间调控影响，房企业绩普遍表现较差，贝壳也不例外。其此前发布的三季报显示，2021年第三季度，贝壳实现营业收入181亿元，同比下降11.9%；经调整后净亏损8.88亿元，而去年同期净利润为0.75亿元。

报告期内，贝壳总GTV为8307亿元，同比下降20.9%。其中，存量房业务成交额为3782亿元，同比下降34.3%；新房业务成交额为4101亿元，同比下降2.5%；新兴和其他服务成交额为423亿元，同比下降20.4%。

第三季度，贝壳实现佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%。公司将这一变动归咎于现房交易GTV的下滑。报告期内，链家门店服务的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。

贝壳称，由于现房交易净收入下降导致现房交易的边际贡献较低，以及链家代理商的固定补偿成本相对持平，公司三季度毛利率为15.2%，较去年同期的21.3%下滑6个百分点。

截至报告期末，贝壳门店总数达53946家，经纪人总数51.55万人，同比增长了7.9%，但较二季度的54.86万人下降了6%。这也意味着，在三季度短短90天中，约有3.31万人离开了贝壳。

不过，此前仍有多家知名投行分析师表示看好，摩根大通分析师11月曾上调贝壳评级，并认为其股价以充分反映不利因素影响，巴克莱银行也同样表示看好贝壳，认为贝壳表现优于同行。

而对于此次做空，据华夏时报，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，有很明显的恶意做空倾向。就中国目前的房地产市场而言，虽然存在降温，但不存在断崖式下跌的现象。恶意做空其实也是基于财务数据作出的粗糙的、过于武断的判断。

据统计，浑水公司自2010年创立以来共做空超过16家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家已经退市。

不过，浑水也并非百发百中。此前浑水在2011年做空中国芯片制造商展讯通信，尽管公司股价当日下跌超过最多3成，但后期跌幅大有收窄。针对浑水做空，展讯发布澄清消息，股价随后反弹，上涨超过3成。

（钛媒体App编辑刘萌萌综合自证券时报、腾讯新闻、三言财经、华夏时报等）