文丨资本侦探，作者丨王舷歌

做一个艺人，还是一个商人？

艺人的核心是要“红”，一方面追求高热度，另一方面尽可能地延长“红”的时间。而商人追利，讲究利润、规模效益。

近日，“罗辑思维”（北京思维造物信息科技股份有限公司，简称思维造物）预披露了A股IPO招股说明书。420页内容里透露着罗胖的选择。招股书显示，2017年至2019年，思维造物实现营业收入分别为5.56亿元、7.38亿元、6.28亿元；同期净利润为6131.96万元、4764.41万元、1.15亿元。而本次思维造物拟公开发行股票不超过1000万股，拟募集资金10.37亿元。

显然，罗振宇的选择显然是后者。

在2014-2016年，罗振宇主要的牌是《罗辑思维》视频节目，通过罗辑思维公众号提供知识服务以及销售图书等相关衍生品；在2016-2018年，罗振宇发布了“得到”，公司迈上台阶，提供线上课程；从2018年开始，罗振宇的“知识”生意全面铺开。

目前思维造物的业务包括线上和线下两部分：

• 线上主要是“得到”App、“罗辑思维”微信公众号，提供课程、听书及电子书等产品。
• 线下包括“得到大学”、“时间的朋友”跨年演讲等活动。

报告期内，思维造物主营业务收入主要来自线上知识服务业务、线下知识服务业务和电商业务。线上和线下知识服务业务为核心业务，营收占比近90%。

从业务层面看，数据情况处于增长期。

截至2020年3月31日，“得到”App月度活跃用户数（MAU）超过350万，累计注册用户达到2135万。随着线上产品矩阵的日益丰富，“得到”App付费用户ARPPU持续上升，由2017年的203.81元提升至2019年的231.93元。而“得到大学”线下校区已覆盖国内11个城市，开设85个班次，录取学员超过7000人。

截至2020年3月31日，公司在线课程数量累计达到319门，比2017年末增长了近四倍。其中，每天听本书覆盖2114本图书；电子书覆盖图书达31526本。

从收入层面看，虽然盈利，但不可否认的是，其收入处于下降趋势中：2017年收入5.56亿、2018年收入7.38亿、2019年收入6.28亿，这也就是说思维造物在2019收入同比下降14.91%。同时，其线上知识服务业务及电商业务收入分别同比下降18.75%和16.77%。

股权结构方面，思维造物董事长罗振宇直接持股910.61万股，占比30.35%，董事、总经理李天田持股417.83万股，占比13.93%，两人直接持股占比44.28%。另外，由罗振宇控股的投资管理合伙企业杰黄罡持有思维造物股权16.26%。目前，罗振宇通过直接、间接方式持有公司共计46.61%表决权。

其实关于罗振宇的争论很多，贩卖焦虑也好、制造概念也罢，但在商言商，思维造物确实做出来了，且盈利了。而其焦虑的关键问题恐怕在于，其所在的“知识赛道”恐怕并不能支撑一个宏大的故事。

招股书中有大量篇幅叙述了终身教育产业的愿景：

2019年中国终身教育产业规模将超过824.5亿元，同比增速为18.3%，预计2023年中国终身教育产业规模将达到1488.8亿元。

目前，国内终身教育行业市场格局相对分散，尚未出现巨头垄断、寡头竞争等现象。根据艾瑞咨询数据，第一及第二梯队合计占市场份额约15%，长尾梯队占市场份额约85%。

招股书还引用艾瑞咨询把这些对手做了划分：2019年，从通识教育相关收入口径计算，公司及知乎属于市场第一梯队，创业黑马等属于第二梯队；从用户规模口径计算，公司、知乎及樊登读书年均月独立设备数大于100万，属于第一梯队， 创业黑马、混沌大学年均月独立设备数小于100万但大于20万，属于第二梯队。

但思维造物列举的主要竞争对手，除了知乎，都是“小玩家”——樊登读书、巴九灵（吴晓波频道）、混沌大学、掌阅科技、中文在线、中公教育、创业黑马、豆神教育。

而放到教育产业的思路里，没有“直接效果”的非应试类教育，发展水平都不算太高。

招股书中，思维造物对“终身教育”提了三个问题：

1、优质的教育资源从哪里来?

2、持续的学习动力怎么激发?

3、知识转化的效果怎么保证?

似乎思维造物试图解决这些问题，但目前来看，这条路还很长。