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文｜美股研究社

北京时间2月13日凌晨消息，思科系统公司公布了截至2019年12月31日的该公司2020财年第二季度财报。作为全球最大的路由器、交换机和其他计算机连接设备制造商，思科在全球的地位仍然较为稳固。在2019年全年股价上涨13.8%，但低于标准普尔500指数29%的幅度，股价涨幅有所逊色。

根据这次的财报来看，思科在营收跟净利润方面的表现均不是很理想，净营收为120.05亿美元同比下降4%，净利润为29亿美元同比增长仅为2%。受财报发布之后的影响，思科的盘后股价一度下跌近5%。

作为全球知名的科技巨头，思科近几年发展的动作主要放在硬件跟软件两个领域，但接连发布的财报都未能让投资者很满意，为何它的核心业务增速下滑明显？思科在转型的过程中到底面临什么样的困境？

营收同比下降4%，净利润同比增长2%

在发财报之前，思科预计2020财年第二财季营收将同比下降3%到5%；按非GAAP计算，每股收益将在0.75美元到0.77美元之间。

据财报显示，思科2020财年第二财季净营收为120.05亿美元，比去年同期的124.46亿美元下降4%；按照美国通用会计准则，净利润为29亿美元，与去年同期的28亿美元相比增长2%；每股摊薄收益为0.68美元，去年同期为0.63美元；不按照美国通用会计准则，调整后净利润为33亿美元，与去年同期的33亿美元相比持平；调整后每股收益为0.77美元，与去年同期的0.73美元相比增长5%。

受财报发布之后的影响，截止文章发稿，思科盘后股价下跌4.63%，盘后股价为47.62美元，市值为2118.16亿美元。

思科2020财年第二财季运营利润为34亿美元，同比增长5%，运营利润率为28.2%；第二财季总毛利率、产品毛利率和服务毛利率分别为64.7%、63.9%和66.6%，相比之下去年同期分别为62.5%、61.0%和66.6%。

2020财年第二财季，思科产品（包括路由器和交换机等）销售额为86.71亿美元，与去年同期的92.73亿美元相比下降8%；服务销售额为33.34亿美元，与去年同期的31.73亿美元相比增长5%。

按产品划分，第二财季来自于基础设施平台业务的营收为65.28亿美元，同比下降8%；来自于应用业务的营收为13.49亿美元，同比下降8%；来自于安全业务的营收为7.48亿美元，同比增长9%；来自于其他产品的营收为4600万美元，同比增长110%。

按地域划分，第二财季来自美国的营收为70.13亿美元，同比下降5%；来自欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的营收为31.34亿美元，同比下降3%；来自亚太地区的营收为18.59亿美元，同比下降1%。

2020财年第二财季，思科的运营现金流为38亿美元，与2019财年第二财季的38亿美元相比持平。截至第二财季末，思科持有的现金、现金等价物以及投资总值为271亿美元。

思科预计，该公司2020财年第三财季营收将比去年同期的130亿美元下降1.5%到3.5%；不按照美国通用会计准则，每股收益为0.79美元到0.81美元，毛利润率为64.5%到65.5%，运营利润率为32.5%到33.5%。

根据思科的财报来看，这份财报的整体表现并不是很理想，尤其是在营收上的表现让不少投资者感到失望。虽说它的营收主要来自于硬件产品跟软件服务这两个领域，但两个核心业务都未能展现很强的增长实力，为何它会面临这样的困境？

产品收入同比下滑8％，诸多不利因素影响产品订单

一直以来，产品收入就是思科最重要的收入来源。在上个季度，思科就放出信息表示：因英国脱欧和中美贸易协定导致的全球经济不确定性，使得一些客户已经暂停了支出计划。在本季度，思科的预测得到了应验，该季度的产品营收表现确实不是很理想。

2020财年第二财季，思科产品（包括路由器和交换机等）销售额为86.71亿美元，与去年同期的92.73亿美元相比下降8%。按细分市场看，基础设施平台收入下滑8％至65.3亿美元，应用收入下滑8％至13.5亿美元。其他业务板块方面，安全产品增长了9％至7.48亿美元，"其他产品"收入增长了110％至4600万美元，服务收入增长5％至33.3亿美元。

2020财年第一季度产品营收为98.78亿美元，对比之前几个季度的增速来看，思科在核心产品业务上已经面临好几个季度的同比增速下滑局面。

提到思科的发展，就不得不提它的硬件产品带来的巨额回报。在最辉煌的时候，全球的路由器、交换机等网络设备市场几乎都由思科公司控制。在PC时代，思科的成就确实让不少企业羡慕，只是时代在发展，思科的产品也面临很大的市场考验。

为何思科最为重要的捞金业务会缩水？最重要的原因还是因为市场对思科的产品需求在减少，购买思科的硬件产品不再是企业必须支出的成本。

一方面越来越多的企业放弃自己搭建私有网络，转而使用云服务，这就意味着，曾经作为互联网发展基石的交换机和路由器等网络设备市场，将在市场空间和技术架构上遭遇到全新的挑战，而这也是思科的核心领域。同时因全球经济放缓的前景下大客户维持谨慎态度，这些不利因素促使企业要么停止下订单，要么减少对思科产品的购买。

另一方面路由器市场已是群雄围绕，不再是思科这一家公司的地盘。伴随着诺基亚、瞻博网络、华为等传统竞争者的日益崛起，以及云厂商在全球范围内开始崭露头角，路由器和交换机整体需求放缓，也迫使时刻不得不走上转型之路。

根据IDC去年发表的《全球季度以太网交换机跟踪报告》和《全球季度路由器跟踪报告》显示：去年第三季度，思科的以太网交换机总收入同比下降5.6%，市场份额达到51.3%。按年计算，华为的以太网交换机收入增长4.4%，该公司的市场份额因此达到8.9%。Arista Networks的以太网交换机收入增长14.3%，市场份额从一年前的6.6%上升到7.6%。瞻博的以太网交换机收入同比增长4.5%，市场份额达到3.2%。

随着硬件产品的营收增长面临内忧外患的局面，这也是为何思科的总营收会出现同比下滑的重要原因之一，在美股研究社看来思科发力软件服务也是迫在眉睫。

服务营收同比增长5%增速不快，云服务面临众多巨头对手

在本季度，思科的服务销售额为33.34亿美元，与去年同期的31.73亿美元相比增长5%。

在上个季度，思科的服务营收为32.81亿美元，同比增长仅为3%。虽说有一定的同比增长，但是增速并不是很快，对于思科这种体量的巨头来说，该业务的增长表现还是有点杯水车薪。

从硬件产品转向软件服务显得并不容易，从财务数据来看，思科目前的软件服务还未成为公司主要收入来源。早在前几年有一定的危机意识之后，思科就加大了在软件服务上的投入，但效果还不明显。

在2015年，上任首席执行官查克·罗宾斯采取了一系列措施来提升公司在软件服务上的竞争力，主要集中在云安全、软件、人工智能、物联网和云呼叫等领域，还对自身业务进行剥离和重组，试图让思科快速跟上多云多域的网络环境。尽管思科收购了大量的云服务企业，但要想实现赶超难度颇大。

一方面，云计算市场的竞争环境早已巨头林立，亚马逊2006年就推出了云服务，在时机点上思科也错失最佳竞争时期。同时目前云服务领域已被亚马逊、微软、阿里巴巴、谷歌、IBM等瓜分绝大部分市场份额，在马太效应之下思科的云服务市场增速很难加快，它想要一举夺旗的可能性很低。

另一方面在中国这一重要市场，思科也面临很大的突破难度。对于思科来说，亚太区尤其是中国市场占据不少的营收比重，但近几年思科在中国市场的存在感在降低。尤其是在AI驱动的企业数字化转型，本地云服务商有更大竞争优势，企业依赖于对当地市场产品、运营思路、产业研发等的业务流程支持，不仅是政策原因，思科提供的价格以及运营商的倾向，并不存在很大优势，这也对思科的增长曲线是一大挑战。

结语

从思科这次发布的财报来看，在营收上再次同比下滑，这说明它在硬件跟软件营收上都面临不小的增长压力，对于思科这样的老牌企业来说要想刺激股价上涨难度加大，这也是为何它在2019年的股价涨幅并不高。

在发布财报之后，有不少分析师表达了各自的观点。Pund-IT分析师Charles King认为，未来还有诸多不确定因素，都可能不利于思科实现明显改善。他说："海外市场对病毒的恐慌，英国脱欧令欧盟一片混乱，美国即将迎来一场有争议的大选，这些都让我不敢对未来下定论。"

转型对于任何一个"巨无霸"企业来说，都是一个很煎熬的过程，目前来看，思科也还处在转型的阵痛期中。未来如何更好的提升在硬件跟软件服务上的竞争力，仍然是思科巩固投资者信任的关键所在。

【钛媒体作者介绍：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股。】