文｜链得得

近日，新三板挂牌公司互联在线（835727）公布了2018年年度财报。年报显示，2018年全年公司实现营收1.81亿元，同比增长308.68%。但扣非后净利润却同比下跌23.06%，仅为727.38万元。

作为一家以移动营销业务为主的轻资产公司，互联在线却在2018年下半年大举布局区块链业务，自称与海外机构合作建大型矿场，并面向市场销售租赁矿机、出租云算力。

2018年报显示，互联在线三大现金流均为净流出，属于大出血型企业。公司需要迅速堵住出血点，或者寻找外部输血。币价萧条中，云算力租赁能否救公司于危难之间？

大幅让利，互联在线“求钱若渴”

互联在线是一家O2O企业，专注于移动互联网领域，主要为中小企业和商家提供移动互联网技术应用、运营服务及营销推广。财报显示，公司的主要收入依靠广告业务和移动互联网终端软件的定制业务。

2018年，公司广告业务收入1.21亿元，占营收比例为66.62%，同比暴增9134.86%，互联在线解释是因为公司重视广告业务的现金流贡献，加大了此项业务的拓展和运营投入。

但是实际情况是，公司为提高营业收入，降低了利润率，在互联网营销和广告分发业务方面加大与客户量，大幅让利给客户。毛利率从2017年的51.81%大幅降至10.84%；此外，定制业务收入5980.27万元，占营收比例为33.06%。

可以说，从2018年财报上看，互联在线依旧是一家彻头彻尾的数字营销公司。但是他们的资产状况同样不容乐观，这也使得人们对于公司进军区块链业务的意图产生质疑。

财报显示，互联在线2018年期末总资产约为9698万元，比期初多出3139万元，但是在这9698万元中有3520万元的负债，其中有2376万元是在去年新借入。而资产负债率也几乎翻倍，从2017年末的25.09%提高到了2018年的45.73%。数据显示，互联在线去年期末总负债3520.45万元，较期初增加2376.78万元，增幅207.82%。

更需要注意的是，互联在线本期货币资金772.63万元，较上年同期减少了47.21%。较少的货币资金，让公司丧失了偿债能力，经营中捉襟见肘。

而通过三大现金流指标更能看清楚互联在线目前所处的糟糕局面。财报显示，2018年互联在线经营活动现金流净额-508.88万元，投资活动现金流净额-3985元，筹资活动现金流净额-181.67万元。

互联在线2018年现金流量状况

可以看到，互联在线糟糕的经营活动现金流净额，远远低于去年净利润727.38万元。表明公司净利润质量堪忧，挣来的钱根本没有变成实实在在的现金。

此外，从筹资活动现金流可以看出，公司寻求外部资本支持的能力有限，没有获得股权投资机构的青睐。

2018年对于互联在线来说并不容易。为了能看到现金流，公司利用极低的毛利率提高业务收入，因为急需用现金来缓和公司目前入不敷出的不利局面。互联在线在年报中也讲到，公司未来市场经营风险主要是资金和宣传能否覆盖多市场的布局，要考验管理能力和市场快速变现的能力。

换句话讲就是，公司需要市场，而市场需要资金的支持，所以公司需要钱、需要现金流、需要投资方。

转型区块链，上线云算力租赁业务

或许是看到了数字货币的“造富神话”，互联在线从2018年开始增加了区块链业务。年报中写道，公司主要运营超算数据中心，并面向市场销售租赁超算设备。实际上，互联在线在财报中写到的“超算设备”就是加密货币矿机。

综合互联在线年报和公开消息，2018年下半年，互联在线大力布局区块链业务，聚合了海外优良的电费资源和政策资源，在冰岛及中东地区等海外地区自建变电站、机房，与海外区块链数据中心合作了450MW大型矿场RHY，可容纳30万台矿机同时开机。

据互联在线介绍，RHY是“全球最大矿场”，而RHY的归属权是星云矿业科技股份有限公司（下称“星云矿业”）。

当前，互联在线称，公司正继续推进区块链矿场2.0战略，目标是900MW大型矿场，继续通过这一布局持续扩大区块链矿场市场份额与影响力。

除了矿场，互联在线还拓展了矿机和云算力业务。其中矿机业务，投资者可直接进行购买置于矿场进行托管。

但是链得得作者注意到，互联在线并不是这个“全球最大矿场”的建设者或是拥有者，它只是拿下了该矿场在中国业务的独家代理，从而帮助星云矿业打入中国市场。

从互联在线的官网可以看到，“云算力”和“矿机租赁”已经成为公司主要宣传的业务，而曾经起家的“营销服务”业务被放在了不起眼的位置。官网硕大的“买矿机，不如买云算力”的banner位广告似乎在告诉投资人，互联在线正在转型成为一家区块链企业。

云算力租赁业务的风险系数

加密货币的产生需要硬件矿机提供的算力贡献。所谓云算力，就是用户登陆PC端平台，可以根据自身需求，直接选择云算力合约，跳过硬件矿机这一环，直接购买其对应产生加密货币的算力值，购买即挖矿。不需要自己去研究矿机、矿池服务商以及对电脑参数设置等，减少学习和时间成本。云挖矿平台把算力分割开来，按份出售。

可是用户租用云算力能挣到钱吗？

根据互联在线官网信息，BTC云算力合约设置“算力大小：1T/份；算力价格400元/份，其中包含365天电费；预计日产出0.00003752BTC/份；期限365天；管理费限量优惠，0管理费”。

BTC云算力合约

也就是说，用户拿400元人民币买下1份BTC算力合约，就相当于买下了在1T算力的BTC一年的收益。可以理解为，用户花400元买了一份指数基金，而“指数”就是比特币的价格，比特币价格上涨，用户收益则变大。

如果不考虑挖矿难度等因素，在当前1BTC≈39000元人民币的币价下，用户花400元买入1份BTC合约，就可以在365天后赚取534元，刨除本金后也就是134元的收益。年化收益率达到33.5%。当然，这是在不包含管理费的前提下得到的结果。而如果BTC价格继续上涨，似乎这份合约的升值空间也就巨大。

但实际情况并不是如此。随着全网挖矿难度的增加，挖矿收益会急速下跌。而在丰水期下，全网算力会急剧增加，挖矿难度也会增加50%。意味着用户将付出更大的代价从而得到更小的收益。

在互联在线提供的云算力合同中也写道，“比特币价格经常发生发幅度波动，另外比特币挖矿难度每四年会调整一次；币价下跌难度上涨，都会导致挖矿收益产生波动；不管是从比特币还是法币角度，乙方不保证甲方能够回本。”

可见，理想中的收益并不“理想”。一位业内人士告诉链得得作者，平台推出云算力租赁业务，是希望在短时间内获得大量现金流，以确保他们熬过寒冬，但里面隐藏着的监管风险随时可能让用户的投资打了水漂。

链得得也注意到，在互联在线官网贴出的云算力合同中明确写道：“甲方了解并接受，如因相关国家法律、法规和规范性文件的制定或者修改等客观情况发生变化，导致挖矿行为被叫停、或者禁止的，本合同自动终止，双方不得相互追究责任，由此造成的损失须自行承担，甲方已支付的费用概不退还。”（本文独家首发链得得App）